资逻辑也随之重构。在结构分化加剧的新阶段，估值体系的变化与风险点的精准识别，成为投研决策中不可忽视的一环。针对新能源板块“估值过高”讨论，高京霞向记者表示，需要结合板块历史波动进行分析。在2019—2021年的高速成长阶段，产业链供需失衡，企业盈利数倍扩张，市场预期乐观推高了估值。而在2022—2024年的回落过程中，股价大幅回撤的主要原因或是格局恶化使得价格下跌，盈利快速收缩；同时，渗透率的提升使得远期成长空间减小，估值从过度乐观回归合理区间。她特别强调，在实际投资中，需要格外关注不同产业链环节的竞争格局。格局较好、竞争优势强的行业和个股，在未来实现成长、兑现业绩的确定性相对更高，估值或应适当提升。相反，一些短期景气度较高但实际壁垒较低的环节，或应保持警惕，当出现产能无序扩张、技术扩散、回报远超合理水平时，可能是风险预警信号。智能化、固态电池与出海将驱动下一轮成长谈及未来投资主线，高京霞向记者指出，智能化与固态电池或是重塑行业格局的两大技术变革。她表示，随着硬件差异持续收窄，产品同质化趋势显现，未来产品的关键竞争点可能将聚焦于自动驾驶技术。提升自动驾驶的性能和安全性达到真正的L3级别以上智驾，或将是消费者有跨越式的使用体验的关键，而控制硬件及系统的整体成本，才能被市场广泛接受。“对于固态电池，其被定位为解决新能源车里程焦虑和安全担忧的终极方案。”高京霞告诉记者，目前全固态电池在材料、工艺等方面不断突破，产业进展正在加速，全固态电池预计2027年左右实现量产，2030年实现规模化应用。此外，固态电池将成为人形机器人、低空经济等新兴行业发展的基础，未来技术落地及规模应用过程中将涌现出新环节、新工艺、新供应商的投资机会。在出海方面，高京霞向记者介绍，当前中国新能源汽车出海或已进入2.0阶段。中汽协数据显示，2025年1—9月，中国新能源汽车出口175.8万辆，同比增长89.4%。她认为，继电池与材料率先出海并占据全球主要份额后，整车出口正成为第二增长曲线。下阶段的出海的重要方向将是本地化运营，即在当地市场建立工厂和配套的服务链条，进一步扩大品牌认可度和市场份额。投研框架：分工协同，动态调整针对工银瑞信新能源团队如何应对行业波动，高京霞向记者透露，目前，工银瑞信新能源团队由三位基金经理及一
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