“资金加权收益率”，而非简单的“产品净值增长率”。她曾引用两条不同形态的净值曲线生动地说明：“在全周期收益率一样的情况下，波动率不同的产品，给投资者带来的期间收益体验差距非常大。对于波动较大的净值曲线，若买卖时点不佳，投资者甚至可能是亏钱的；而一条更为平滑的曲线，往往能够让投资者在持有期间持续盈利。”   为了实现更优的客户体验，银华多资产团队对回撤控制的理念早已深入骨髓。在资产配置层面，他们建立了三维扫描框架，综合中长周期分析、短周期研判和安全边际评估，持续比较不同资产的性价比。于蕾以2024年的操作举例：“去年7月和8月，市场比较悲观，但我们发现历史上每次大家觉得权益资产的估值没有锚的时候，大概率都是中长期的底部。基于此判断，团队坚定看好权益资产，并在10月市场大涨后及时将目光转向了可转债资产。”   在行业和品种配置层面，于蕾介绍：“行业配置要均衡，不押注单一赛道。尽管我们会保持一定的集中度，但必须严格控制组合相对于基准的偏离幅度。”她与团队遵循明确的投资纪律，通常将各行业的配置比例控制在基准的一定范围内。同时，他们致力于做出“高胜率”的决策，对于自己认知不充分、定价理解不够透彻的行业或个股，力争减少错误配置；而重仓品种则需满足“下行风险可控”的条件。“如果某一只股票成为我们的重仓股，我们必须确保其下行空间可控。在此基础上，我们才能利用价格波动来增厚收益。”她补充道。   这套严密的风控体系也体现在绩效考核上。“我们的低波、中波、高波‘固收+’品种，有不同的回撤底线。即便一个基金经理最后的业绩排名很好，但如果突破了回撤底线，净值大起大落，他的整体分数也会打个折扣，以强化基金经理的底线思维。”   关注中长期结构性机会   面对当前复杂的经济环境与市场格局，于蕾和她所带领的多资产团队展现出充分的投资定力与灵活性。她的投资思路带有鲜明的“均值回归”和“适度逆向”色彩，这一风格源于其经历了多轮市场波动，特别是在2015年市场剧烈波动后，她进行了深刻反思。“我在2015年曾经吃过亏，因此每当面对市场泡沫时，我都会格外警惕和敏感。”她坦言，“这段经历让我明白，必须充分考虑市场的潜在风险，而不能只盯着机会。”   基于此，她对当前的市场保持着一份冷静。她认为，从两年维度看，A股和港股可能迎来较大的投资机会。“2024年和2025年，市场的上涨其实都是估值修复。2026年还
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