医药板块处于政策底明确、估值底显现但资金博弈加剧的过渡期。从更长期视角看，医药行业的增长逻辑未被破坏，在政策持续强化、产业现金流改善、新药研发投资回暖的背景下，板块的基本面韧性和配置性价比仍具支撑。   “翻倍基”明显缩量   数据显示，截至11月28日，中银港股通医药A、创金合信全球医药生物A是市场上仅有的两只年内医药主题“翻倍基”。其中，中银港股通医药A累计收益107.69%，创金合信全球医药生物A则累计收益100.32%，与三季度的表现相比已明显收敛。   今年三季度，医药主题基金一度出现多只产品净值齐齐上扬的行情，“翻倍基”批量涌现。彼时，中银港股通医药A、易方达全球医药行业美元A、永赢医药创新智选A、易方达全球医药行业人民币A、长城医药产业精选A、华安医药生物A、富国医药创新A、南方港股医药行业A等产品年内均录得100%以上收益。从平均收益来看，截至11月底，医药类主题基金相比9月的净值高点回撤10%左右。   指数端同样体现了资金追捧力度的减弱。沪深300医药卫生指数、中证全指医药卫生指数等代表性指数的相关ETF，近三个月规模均有所下滑，反映了被动资金的流入速度趋于放缓。在经历前期连续上涨后，行业情绪开始从加仓向观望转变。   整体来看，在经历今年前三季度的强势表现后，医药板块的行情节奏已进入更偏均衡的阶段。业内人士认为，短期波动正在累积，但长期逻辑需结合政策、盈利与资金三方面的变化来判断。   政策提供稳定信号   在行业短线震荡加剧的同时，机构也普遍将视角重新拉回政策与产业层面，试图预判板块回调后的方向选择。随着三季度以来资金分歧出现扩大，政策面能否提供稳定性信号，成为观察医药板块下一阶段走势的重要切入点。   在这一背景下，易方达基金认为，2025年下半年医药行业的政策环境仍呈现持续向好的态势，具体有三方面原因：   一是顶层设计明确。国家医保局与国家卫生健康委联合发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，从研发、准入、临床应用、多元支付、保障措施五大方面提供全链条支持，为创新药商业化构建“黄金通道”。   二是监管科学化。人用药品技术要求国际协调理事会（ICH指导原则在国内平稳落地，真实世界研究（RWS被鼓励用于药品安全性评估，推动审评审批更加高效、科学。   三是中药规范发展。药品审评中心（CDE就《中药注射剂上市后研究和评价基本技术要求》公开征
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