言。在业内人士看来，当前债市的震荡并非短期现象，而是债市收益率中枢进入较低水平新阶段后的常态。未来，宽幅震荡将成为家常便饭，市场需要时间适应新的收益率区间，这对市场参与者提出了更高要求。兴华基金固收公募部基金经理吕智卓表示，目前“债券的股性日益凸显”，对基金经理的择时、止盈止损能力提出了更高要求。面对市场环境的变化，基金经理们不得不调整投资策略，在追求“每一个基点”的同时，将流动性管理和风险控制放在首位。一位大型公募基金公司投研人士总结说：“对于债券投资，要改变过去的单边市思维，强化震荡市思维，更强调价值投资，重视安全边际。”在他看来，当前阶段，市场收益率中枢整体处于上行有顶、下行有底的状态，低收益率的环境将会延续。当前中国经济处于新旧动能转换期，旧的经济模式依然有下行压力，这在一定程度上会约束债券收益率的上行空间。而与出口链密切相关的新经济则处于蓬勃发展当中，又约束了债券收益率的下行空间。所以既不能对债券市场轻言乐观，也不能过于悲观。从具体的节奏上看，他表示，考虑到外需对当前经济的支撑作用，海外经济体宏观风险的暴露或给债市带来一定的交易性机会。吕智卓表示，在日常账户管理中，需要动态调整组合久期和杠杆率，追求较好的流动性和极低信用风险，获得确定性收益。杠杆部分会择机介入超长债买卖，但会健全止盈止损机制，争取在增强组合收益率弹性的基础上，有效平滑产品净值波动。震荡或是后市主旋律展望后市，基金经理们的共识是震荡或成为未来一段时间的债市主旋律，但中长期而言，债市并不悲观。泓德基金认为，债市总体方向未变，从基本面和政策面来看，债券资产仍有配置价值，年底市场大概率维持震荡走势。招商基金认为，临近年末配置阶段，赔率预期不足。当前10年期国债收益率在1.8%至1.85%区间震荡，处于人民银行关注区间的中间偏上位置，缺乏市场主线的情况下，行情或跟随消息面波动。招商基金认为，考虑到估值性价比，票息价值凸显，配置盘可积极操作。品种上，对于利差保护充足的超长端品种，在经历11月最后一周的供给高峰后，12月配置盘可关注左侧布局机会。5年以上的信用债利差空间较大，具备较优性价比。具体到明年的资产配置，吕智卓预计，明年一季度，债市、股市或双双呈现震荡行情；到了二、三季度，股市相比债市更具吸引力，因此前三季度适合以票息策略为主，结合久期策略可进行收益增强操作；此后，更看重久期策略。
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