电子投资逻辑   若将端侧AI的发展脉络辐射至资本市场，目前消费电子的投资逻辑或与其更契合。   在王悦看来，端侧AI投资的核心维度还是看创新驱动的产业链价值变化，可以关注消费电子创新供应链的优质企业、具备配合客户共研新形态端侧硬件的组装厂以及端侧运存要求提高下可能受益的散热、存储、系统交互、语音识别等关键公司。   “另外，也可以关注具备生态和品牌能力的终端厂商，它们一方面拥有资源和能力去推动自研的端侧大模型，另一方面有望延续移动互联网时代的品牌壁垒，在端侧AI时代获得先发优势。”王悦表示。   前述华南某公募投研人士认为，端侧AI短期会先从硬件迎来产业创新，AI手机、智能眼镜等产品会逐步起量和加配，上游的供应链（整机组装、核心零部件会率先受益。同时，终端的硬件品牌厂商也会在前期的投入探索后逐步找到新的商业化路径，带动端侧终端价值量和渗透率进一步提升。   谢屹也表示，受益于端侧AI的产业链包括提供算力的上游芯片厂、提供传感器和其他基础部件的电子元器件和模组厂商，以及提供组装的代工企业。当然，定义产品的主机厂也十分重要。   “在选择标的时，我们当前会比较倾向于主机厂，因为相对来说它们是最接近于消费者环节的，如果发展较好可能会很容易形成一定的品牌优势和市场认知。另外，代工环节也会相对好一些，虽然议价能力稍弱，但是能见度相对较高。总体上，上游元器件可能会有较大的波动，毕竟不同的技术路线会对其产生较大的影响。”谢屹称。   景顺长城基金基金经理刘煜认为，未来的投资重点，除了关注算力增长，还要关注“如何让算力更高效、更人性化地服务于人”。“我们关注的不再是单一硬件或软件，而是‘脑—体—感’协同的生态系统。谁能更好定义人机交互新范式，谁能更精准捕捉情感陪伴等新兴需求，谁就能在未来的价值链中占据主导地位。”刘煜表示。   产业并未进入泡沫化阶段   年内的“科技热”行情，已将端侧AI的多只个股估值抬升到了数年来的高位，因此关于板块投资的“泡沫”之争近期也被频繁提及。   “‘泡沫’的论调，更多是因为市场对于产业的发展缺乏足够的耐心。”王悦表示，一个新产品的出现，大都会经历较长的前期投入和用户心智培养，而投资不能抛开潜在收益只看短期回报。如果以当前端侧AI乃至整个AI的投入与回报做对比，那么净资产收益率（ROE会非常差，但是参考移动互联网的“烧钱”大战，可以看到在确定性的产业
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