o;杨冬说，“但更重要的是，这是理解市场、敬畏市场的最好方式。”从2009年开始管理组合，他亲身经历了多轮牛熊转换，深知市场的残酷与善变。“投资是需要尝试新的行业。如果你不革自己的命，别人就会来革你的命。”2017年，市场给杨冬上了深刻的一课。当时，中小盘泡沫破裂，许多依赖单一策略的投资者损失惨重。“这让我想到，不管是投资策略，还是市场风格、行业和个股，均有自身的周期性，会随着市场上阿尔法的供需关系逆转而出现波动和回撤。我们很难通过坚守特定的资产或策略持续战胜市场。”这段经历促使他开始系统性思考：如何构建一个能够适应不同市场环境的投资体系？在观察了大量优秀基金经理的表现后，他发现了一个普遍现象：大多数出色的基金经理都有自己擅长的风格领域，但这些风格本身具有明显的周期性。那么，应该如何解决单一策略会面临的周期性问题？为了解决这个问题，杨冬从2022年开始不断探索，耗时近四年，最终搭建起一支“主动+量化”的复合型团队。一开始，他从券商金工研究团队引进了陈可、陈伟两位量化研究员，分别负责基本面量化和AI增强体系。后来，又逐步补充了专注周期和科技领域的主观行业研究员。“管理规模变大之后，我们需要在懂宏观周期和行业配置的基础上，进一步提升组合的胜率。”杨冬解释团队建设的初衷，“这是我们选择先招量化团队人员的核心考量。”杨冬进一步解释道，主动基金经理的成功，往往来自于几次关键时点的投资决策；而量化基金经理的成功，则在于兢兢业业地积累每日超额收益，往往是“通盘无妙手”。主动擅长赔率，量化擅长胜率。呈现到基金净值上，主动基金的业绩起伏较大，而量化基金的业绩起伏较小，大多数量化基金不容易出现长期大幅跑输业绩基准的情况。杨冬的设想是，通过搭建有针对性的量化团队，将主动与量化结合，做出更具“鲁棒性”的组合。“鲁棒性”(Robustness)这个概念源于工程学，指的是系统在面临参数变动或外部干扰时，仍能保持其性能稳定的能力。在投资中，鲁棒性意味着投资组合在不同的市场环境下都能保持相对稳定的超额收益能力。02 并联模式：主动与量化的协同对于核心投资目标，杨冬团队提出了非常形象的设
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