89)，杨冬团队选择了一个看似传统、实则经过了改良和优化的策略——PB-ROE。这个策略的核心是寻找便宜的好公司，低PB(市净率)代表估值合理，高ROE(净资产收益率)代表质量过硬。近年来，杨冬观察到，A股的投资范式和审美偏好经历了深刻的变迁。随着经济整体迈入发展新阶段，企业高增长可持续性减弱，市场审美逐步从单纯追求增速转向更注重经营质量与估值性价比。企业的成长性与经营效率也更受关注。杨冬看到的并不仅仅是策略本身的优势，更是其在当前的市场机遇。“当前PB-ROE策略的赛道极度不拥挤，”杨冬指出，“从估值溢价、动量溢价、换手率溢价等多个维度看，ROE因子的拥挤度都处于历史较低水平。”这种“不拥挤”的状态意味着什么？历史数据显示，当某个有效因子的拥挤度处于历史低位时，其未来反弹的胜率和潜在收益往往相当可观。这就好比在无人问津的道路上行走，虽然暂时冷清，但前方的空间更加广阔。不仅如此，杨冬团队还对传统PB-ROE策略进行了迭代和优化。除了关注静态的PB和ROE数据，他们还加入了对其动态变化和内在质量的考量。例如，传统PB因子未拆分核心与非经营性资产，商誉等“虚资产”未合理降权；传统ROE因子易受单季度利润干扰，易误选周期股短期高盈利标的。优化后，PB 因子更贴合真实估值、ROE因子分层效果更显著。杨冬认为，传统的PB-ROE策略聚焦市净率(PB)更低、净资产收益率(ROE)更高的企业，本质是筛选“具备竞争优势且估值合理”的标的。而团队采用的PB-ROE策略在原有基础上优化，不仅关注ROE的持续性，更重视其改善空间。具体而言，该产品会重点关注两类企业：一类是受行业景气度提升、技术突破等因素驱动，ROE有望实现突破性上涨的周期类企业；另一类是ROE低于行业周期均值，具备“困境反转”潜力的企业。与前文提到的Smart Beta风格增强型产品类似，广发质量优选成立后，杨冬团队也将采用“主观多头+基本面量化+AI增强”的方式进行管理。图5：三位一体PB-ROE策略主观选股层面，鉴于A股市场对PB-ROE风格标的的关注度较低，团队通过研判价值趋势，有较大概率获取超额收益；基本面量化层面，借助多元
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