募持仓占比超过20%后出现见顶回落，背后关键因素是这些行业当时正面临景气度拐点。当前TMT板块虽然持仓集中，但算力等细分领域在未来两年仍有望保持高景气。从业绩能见度看，2026年相关公司的估值泡沫化并不明显，业绩确定性相对较强。因此，不能简单以持仓占比高作为看空理由，核心还是要判断产业趋势的持续性。   针对市场热议的“AI泡沫论”，刘元海从五个维度进行了系统分析：产业资本开支占GDP比例、投入产出比、收入增速、估值水平和融资结构。他认为，根据公司财报，目前美股四大云厂商的资本开支约占GDP的1%，远低于4%的泡沫警戒线；收入保持高速增长；行业龙头公司的估值相对合理；融资结构也较为健康。唯一略显不足的是投入产出比指标，但仍属中性范畴。综合来看，上述指标中仅一个显示中性，其余均为健康状态，并未出现典型的泡沫特征。他说，AI产业仍处早期，应用刚起步，未来若爆发有望带动算力需求持续增长，当前产业泡沫化并不明显。   展望后市，刘元海认为当前或是较好的时机。市场经过调整，不少板块的估值已跌至9月初时的水平，强势股补跌往往意味着调整可能进入尾声。他预计，明年一季度春季行情可能提前启动。对于2026年，他整体持乐观态度，A股市场可能继续呈现结构性特征。在科技领域，算力与端侧AI等方向有较大投资空间，当前市场的回调可能为投资者提供了“倒车接人”的良机。   继续看好算力方向   具体到细分赛道，刘元海表示，2026年继续看好算力方向。他表示，虽然近期板块有所调整，但光模块等细分领域龙头公司估值已有所回落，处于历史估值的相对较低区域。从需求端看，大模型训练、推理以及文本生成图片、视频等应用对算力的消耗持续增长，2026年相关公司的业绩确定性相对较高。随着市场对“AI泡沫”担忧的缓解，以及实际应用落地带动需求提升，算力板块有望迎来新一轮行情。   端侧AI是刘元海重点关注的另一方向，特别是AR眼镜和AI手机。他表示，在人工智能时代，智能眼镜有望成为解放双手、实现人机交互的重要硬件载体。科技巨头纷纷布局，预计2027年前后可能迎来爆发。AI手机方面，科技巨头的合作预计可能在2026年落地，新一代操作系统有望带来更智能的人机交互体验，从而可能触发换机潮。目前手机换机周期已接近5年，处于临界点，端侧AI的推广有望催生新的增长弹性。   智能汽车板块也是刘元海在三季报中重点提到的投资机会。他
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