投资，她会将行业景气度分析摆在首要位置，更偏好在产业由导入期迈向成长期的转折点进场，长期持有，在成熟期兑现，也就是投向技术驱动市场渗透率快速提升的阶段。在构建投资组合时，她倾向于选择那些在竞争格局向好领域里的高技术壁垒企业。展望未来，半导体设备领域是她较为看好的投资方向。   以行业景气度为先   中国证券报：可以分享一下您的投资框架吗？您主要关注哪些方面？   郑晓曦：我的投资框架主要包括行业景气度、企业竞争壁垒、估值这三部分。其中，行业景气周期是我投资研究框架的重点，如果给一个权重的话，我认为在40%-50%之间。景气周期是非常重要的投资指标。   中国证券报：基于这三部分构成的投资框架，在实践中，您具体会如何开展投资操作？   郑晓曦：对于排在第一位的行业景气度来说，从近几十年来的产业变迁看，每一轮重要的产业成长都是经过四个周期——导入期、成长期、成熟期、衰退期。我希望能在产业由导入期迈向高速增长期的转折点买入，然后长期持有，一直到它走过高速成长期，进入成熟期时兑现。如果在导入期或成长早期介入，更多体现为主题投资性质，需要很长时间才能实现0的突破。而已经实现了0到1的突破，正在进入1到10甚至10到100的高速增长阶段是最理想的，这往往也就是市场渗透率快速提升的阶段。   排在第二位的是企业竞争壁垒，具体包括技术壁垒和产品护城河两个方面。我认为，投资一家公司的超额收益主要也是来自于此。尤其是对于新质生产力方向的企业而言，企业竞争壁垒越高，其潜在的投资价值也越大。竞争壁垒的形成往往与公司治理、管理层、核心研发技术路线、内部运作效率、对未来第二成长曲线的前瞻布局等方面息息相关。这部分在投研框架里的权重占比大概在30%至40%之间。   排在第三位的是估值水平。近年来，在我的投资研究框架中，估值被放在越来越次要的地位。我认为，对科技股的投资应适当弱化估值，更加专注于公司的产品和技术壁垒。以新质生产力为代表的科技创新行业，往往体现为高研发壁垒和投入，尤其是从导入期向成长期转变的企业，很多研发都是前置的，这部分研发可能并不能立刻带来订单及收入，需要不断迭代到产品成熟之后才能在企业报表上有所体现，即带来持续的订单、收入、利润等。在这个阶段，公司的PE（市盈率、PB（市净率、PS（市销率估值水平偏高其实是常态。   偏好技术强且专注的公司   中国证券报：落实到投资选股上，
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