你在筛选公司构建组合的过程中会比较看重公司的哪些特质？   郑晓曦：我筛选公司主要看以下几个方面：一是公司的行业地位和核心竞争力；二是成长性和市场空间，主要体现为市场份额、渗透率指标，一般来说，企业的渗透率从突破0，到进入10%-50%加速期，会迎来比较好的景气周期；三是创新能力，关注公司的研发投入强度、专利质量、在关键领域突破瓶颈的能力，也会通过下游主流客户持续验证其技术壁垒；四是财务健康和盈利能力，这一点在早期投入大量研发而未形成收入和订单时，可能不是非常重要。一旦产品销售放量，就要关注财务健康情况，比如毛利率、净利率、现金流指标是否能随着产品量产而显著改善；五是管理团队和战略能力，这是企业长期价值的支撑，尤其是管理层诚信度、战略执行力，在储备及开拓第二或第三增长曲线上的前瞻性和决心。   中国证券报：有没有哪些公司是您一定不会碰的？   郑晓曦：绝不会买的几类公司其实也就是以上几个维度的反面。第一类是缺乏核心技术、市场验证、客户口碑的企业。它们过往获得的订单可能是商务能力比较强，而不是技术能力比较强，这种企业后续发展容易受制于研发和创新能力。第二类是过于偏离主业和特别多元化的公司。目前，科技创新领域对技术的要求非常高，管理层专注是获取成功非常重要的前提，如果在早期就不聚焦主业、多元化发展，我认为这类公司成功的概率可能不高。第三类公司是产品陷入“红海”价格战，毛利率受竞争对手挤压而持续走低的公司。即便这些公司产品销售可能在放量，但市场份额并没有得到巩固，这一类企业后期财务指标会有一定压力。总体来看，我更愿意投资竞争格局不断优化的领域，选择那些有技术实力、非常专注投入主业，最终能够在优质赛道建立起强大竞争力的公司，并陪伴它们长期成长。   中国证券报：就近年的市场表现来看，以半导体为代表的科技板块经常演绎强势行情，但同时回撤风险也较大。在投资过程中，您是如何控制回撤的？   郑晓曦：这几年的回撤控制基本是以产业周期为锚，更关注进入高速成长期的产业板块，回避成熟期或进入衰退期的板块，力争通过选股来控制组合净值的回撤。聚焦高壁垒企业，回避技术壁垒发生变化或短期市场预期过高的个股。尽量在左侧布局超跌的优质公司，而不是右侧追高。未来我会继续综合运用这几种控制回撤的方法，尽量在控制下行风险的基础上提供具有较好弹性的投资体验。   半导体设备板块成长逻辑将逐渐兑现   中国证
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