来，“股权投资市场温度正在变暖，这是实实在在的感受。”   但他也表示，市场距离真正的繁荣还有一些关键门槛。与此同时，杨海对市场进一步向好有更多期待。他认为：“当前，一级市场投资者的信心还没有完全恢复，长期资本、耐心资本尚未大规模持续进场。一级市场要真正迎来盛夏，还需要IPO正常化、并购重组常态化以及S交易的成熟化。”   他特别提示，一级市场是建立在长期资本结构基础之上的，需要“募、投、管、退”形成良性循环，市场才能进入真正的繁荣期。   硬科技成为耐心资本主赛道   随着股权投资市场步入“早春二月”，资金如何配置？杨海给出的答案是：硬科技等科技创新领域仍是最具战略意义、最需要长期资本支持的赛道。   “过去五年，我们重点关注科技领域和新兴产业，包括先进制造、高端装备、半导体、集成电路、新能源、新材料等方向。未来五年，我们还将继续布局量子科技、人工智能、具身智能、生物医药、氢能与核聚变等领域。”他说。   据介绍，他所在公司对于硬科技赛道投资形成了明确的“三把尺”体系。第一把“尺”考虑技术的天花板与护城河。“我们希望技术有足够的先进性，天花板足够高，护城河有一定深度，未来应用场景足够大，能够支撑企业走向IPO或重组并购。”杨海表示。   第二把“尺”考虑团队。杨海认为：“投资硬科技，本质上就是投人。我们希望团队有足够的技术沉淀、有创新能力、研发能力强。技术路线正确与否，团队是最大的变量。”   第三把“尺”考虑财务与商业化基础。“企业财务状况必须健康，现金流要稳定，业务要稳健发展。营收和利润是技术获得市场验证的重要指标。”他表示。   谈到硬科技企业在早期阶段普遍不盈利的现实。他表示：“硬科技企业短期不盈利是正常的，研发投入往往大于收入。关键是长期技术价值能否体现出来。投资硬科技需要用发展的眼光看问题，不能拘泥于短期利润。”   他透露：“对于处于产业链关键环节、具有技术先进性和国产替代趋势明确的企业，即便不能独立IPO，我们也会通过并购整合方式帮助其走向资本市场。”   重组不是简单的1+1   2024年以来，伴随国联民生证券的重组整合，国联通宝与民生股权基金作为私募子公司，也通过市场化重组进入了发展新阶段。杨海介绍：“两家公司合并后，我们管理规模超过300亿元，累计对外投资超过120个项目。整合不仅是做大规模，更是能力的重塑。”   杨海将这次整合概括为三方
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