精选等基金自2016年以来年化收益率均为负值，同类排名跌至后10%。2019年至2021年牛市中的国投瑞银进宝、农银汇理研究精选等基金，自2022年以来年化收益率均为负数，同类排名多数位于后三分之一。这种分化并非个例，业内人士指出，牛市中的短期高收益往往掺杂着赛道红利与市场Beta的贡献，而长期业绩才是基金投研能力、风险控制与策略稳定性的真正试金石。多数“牛基”在牛市中凭借集中持仓某一热门赛道脱颖而出，但当市场风格切换、红利消退时，缺乏核心竞争力的产品便难以维持优势。光环褪色的三大原因“规模是业绩的敌人”在基金行业早已成为共识，不少昔日牛基的陨落都源于规模的过度膨胀。当基金因短期业绩出色吸引海量资金申购后，调仓灵活度会显著下降，大额资金的进出不仅增加了交易成本，更难以在中小盘股等弹性领域布局，获取超额收益的难度呈指数级增长。上述华南一家大型公募旗下基金的历程较具代表性，该基金在2006年末规模(不同基金份额合并计算，下同)仅31.67亿元，凭借2007年牛市中的亮眼表现，年末规模迅速膨胀至400.18亿元，成为当时市场瞩目的“百亿巨基”。但规模激增后，基金的投资灵活度逐渐降低，后续规模明显萎缩，2025年9月末该基金规模仅为34.54亿元，2008年以来年化收益跌至-0.68%，同类排名垫底。过度依赖单一明星基金经理，是不少牛基难以穿越周期的重要原因。基金的投资策略、选股逻辑往往与核心基金经理深度绑定，一旦灵魂人物离职或投资能力圈未能适应市场变化，基金业绩便极易出现“断崖式”下滑。2019年至2021年期间，赵诣管理的农银汇理研究精选和农银汇理新能源主题A，年化收益率分别达79.12%和76.86%，分列主动权益基金第2名和第4名。2022年3月赵诣离职后，这两只基金的规模明显缩水，2025年9月末规模较2021年末高峰时降幅均超60%，2022年以来的年化收益率分别为-8.71%和-10.6%，同类排名分别为88.58%、92.92%，彻底褪去明星光环。持仓期过短、风格频繁漂移，也是许多牛基业绩褪色的关键因素。部分基金为追逐短期热点，不断调整投资方向，看似灵活应变，实则缺乏稳定的投资框架，最终在市场轮动中反复踏空，难以积累长期收益。2010年成立的中信保诚中小盘A便是典
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