W星座和上海垣信千帆星座合计规划卫星数量庞大，而当前在轨数量仍处于较低水平，根据相关规则，未来几年内卫星发射需求具备较强确定性。近期，卫星发射已迈入常态化阶段，实质性提速明显。   在火箭环节，运力供给被普遍视为制约星座建设进度的关键因素。曹璐迪表示，朱雀三号首飞即入轨具有里程碑意义，后续仍有多款火箭发射，有望在大运力和可回收两个技术上得到进一步的验证。刘庭宇亦指出，随着中大型液体火箭取得关键突破，商业航天长期面临的运力瓶颈正逐步缓解，一旦可回收技术取得实质性进展，发射成本下降和高频次发射能力提升，将显著加快低轨卫星的组网进程。   从产业结构角度出发，许荣漫将商业航天划分为卫星制造、卫星发射和卫星应用三大环节，并指出在当前产业发展阶段，制造与发射更类似于资本开支端，通常领先于应用端。在筛选相关标的时，可从“单星价值量×星座规划规模×市场份额”的框架评估卫星制造环节的业绩弹性；而在卫星发射环节，可优先关注火箭总体及高价值不可复用部件供应商的竞争优势。   在选股逻辑上，李帅强调，应重点聚焦“技术壁垒、竞争优势与订单兑现”三位一体的框架，优先选择掌握核心技术、具备产业竞争力且订单可见性较高的企业，并通过研发投入强度、在手订单金额和毛利率水平等指标进行综合判断。   基金持仓规模相对有限   业绩兑现成为关键变量   在产业逻辑逐步清晰的同时，商业航天板块在二级市场上的资金结构则呈现出较为鲜明的阶段性特征。从年内表现看，板块内部行情分化明显，部分涨幅居前的个股并未同步获得公募基金等机构投资者的集中配置，资金结构整体仍偏分散。   以年内涨幅超过100%的标的来看，斯瑞新材、信息发展等公司在三季报中披露的前十大流通股东中尚未出现公募基金的身影；航天动力、航天发展等个股虽有机构重仓参与，但整体持仓规模仍相对有限。   当然，也有少数个股进入了公募基金的配置范围。例如，超捷股份的前十大流通股东中，出现了长城基金、华夏基金、永赢基金等多家公募机构；龙溪股份亦获得永赢基金、前海开源基金、东方阿尔法基金等机构持仓。不过，从板块整体来看，机构资金尚未形成大范围、系统性的重仓格局，配置层级仍然有限。   从资金属性看，这种分化在新兴产业发展的早期阶段并不罕见。相较于以中长期配置为主、强调业绩兑现和确定性的机构资金，部分交易性资金更倾向于围绕政策信号、技术进展或产业节点提前参与，推动个别
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