同花顺数据显示，截至12月28日，港股通创新药指数9月以来跌幅超过20%，其指数成分股中，不少未盈利的生物科技公司跌幅已超过40%。   上海安放私募基金表示，创新药板块的商业模式尚未建立起足够强的利润生成机制，在缺乏内部定价权和外部持续的压力下，行业估值似乎逐步失去锚定支点，成为了创新药板块9月以来持续走低的核心原因。   长线或迎系统性估值重塑   尽管对部分行业现象存在争议，仍有不少基金经理坚定地认可创新药行业的长期贝塔机遇。尤其是在行业经历过阶段性回调后，市场对创新药投资的热情可能再度升温。   在业内人士看来，创新药的行业基本面并非缺乏支撑，其长期贝塔逻辑不变。只是在外部估值催化（如注册制度改革、海外BD密集落地效应边际减弱后，需要更关注公司质地。上海安放私募基金表示，倾向于将定价的重心逐渐回归企业自身，管线质量、研发效率、产品放量能力及商业化兑现节奏将成为企业估值重新提升的核心变量。   站在当前时间节点审视港股及A股市场创新药板块的表现，部分受访基金经理表示，行业调整已基本完成。   平安基金的基金经理周思聪认为，从基本面来看，随着美联储降息周期实质性开启、国内医保谈判政策温和落地以及创新药企业出海的持续，行业基本面持续向好。即便经历了先前一波上涨行情，创新药板块整体估值依然处于历史低位水平。此外，在调整过程中，投资拥挤度缓解，市场筹码结构优化。   谈及2026年创新药板块的投资节奏，华宝基金的基金经理丰晨成对中国证券报记者表示，可重点关注2026年一季度的情况，预计部分行业大会披露的临床数据进展、重磅BD交易、新技术突破等仍会持续为行业带来正面催化。   周思聪判断，创新药行业有望进入业绩与估值双升的稳定上涨通道，2026年或将经历三大关键催化阶段。一是2025年12月下旬至2026年1月的情绪修复阶段，在前期大幅度调整之后，部分标的有反弹可能，2026年1月中旬的重磅行业大会将是全球医药投资的风向标。届时，预计有大量中国药企在大会上披露最新的临床数据和BD合作意向，带动市场情绪修复。   第二阶段是2026年前两个季度的业绩验证阶段，2025年报及2026年一季报将重点验证两项关键指标，一是BD首付款是否如期计入收入并改善现金流；二是核心创新药品是否放量。具备商业化兑现能力的创新药企业有望成为这一阶段行情的主角。   第三阶段是2026年下半
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