2025年，中国资产迎来一波久违的行情，上证指数多次站上4000点。这一轮市场行情，由硬科技和新经济作为先锋，走出一轮科技突破和产业驱动、资金流入和风险偏好提升同频共振推动下的“科技重估”行情。  近两个月以来，资产轮动告一段落，A股上涨动能有所减弱，恒生科技明显回调。一方面，科技成长的单边行情歇脚，“AI泡沫论”的浮现也透露出投资者对双创行情的迟疑；但另一方面，在更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策总基调下，业内人士认为，不应悲观。  一个关键而又急迫的话题摆在眼前：展望2026年，是否会上演从估值抬升的“急而促”行情转向盈利支撑的“缓而慢”的行情？  近日，老牌知名私募相聚资本在2026年年度投资策略展望中表示，市场整体下行风险较小，对取得一定的绝对回报充满信心。但或不同于2025年宽基指数接近20%的涨幅，需适当降低投资回报预期。未来一年，大概率依旧是以结构性行情为主，选股逻辑与当前保持一致，关注人工智能、大宗商品以及出海等方向的投资机会。  外部环境宽松支持股市继续走强  2025年，A股市场走出强势回归行情，截至目前，上证指数、沪深300指数今年以来的涨幅接近20%，创业板指更是实现50%以上收益，呈现典型的“双创牛”行情。同时，股市的上涨并非“全面开花”，“科创强、价值弱”的结构性市场贯穿全年。  2024年“9.24”之前，A股整体估值处于历史最低分位，政策刺激叠加流动性宽松，为“拔估值”创造了有利条件，在较长一段时间内，股价上行也表现为典型的估值拉升，特点是速度快且急。行情在板块之间快速轮动，投资者很难“从鱼头吃到鱼尾”。  对此，相聚资本总经理梁辉在接受中国证券报记者采访时表示，当前A股估值水平处于历史四分之三分位附近，高于2024年“9.24”时的历史最低水平，全年行情大部分来自估值提升，一部分来自盈利改善。因此判断，2026年估值收益会显著低于2025年，若盈利增长相持平，股市收益或不及2025年，但大幅下行风险较小。  这一判断的依据之一，是相聚资本对未来宏观环境的整体预判。在年度展望中，相聚资本从海外和国内两个方面进行了分析。海外方面，2026年，美国在“高通胀”与“弱就业”并存局面下，明年上半年继续降息的概率很大，也意味着宽松的外部环境。从国内来看，2026年是“十五五”新程的开局之年，将实施更
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