向上推动科技发展，PPI触底回升也将带动顺周期行业的盈利改善，因此2026年结构性机会或将更加丰富。  上海证券报：2025年，科技板块表现非常亮眼。不过，经过前期的演绎，“AI泡沫论”持续升温，如何看待2026年科技领域投资机会？  姜云飞：2025年这轮科技行情的不同之处在于，“卖铲子”的公司随着股价上涨估值却大幅下降，也就是说利润增速比股价增速更快，如算力、存储等行业公司。与此同时，除部分科技巨头投入巨额资本开支外，大多数公司2026年主要还是用自身盈利的现金流来支付资本开支，全球AI token消耗仍处于爆发性增长阶段，缺算力、缺电力、缺存力的情况大概率继续存在。因此，AI板块系统性调整的风险不算大。  许巳阳：我们认为，AI产业周期仍在高速推进。从估值和交易拥挤度来看，部分AI相关个股确实存在局部过热迹象，但从国内外互联网大厂token用量和资本开支计划来看，至少2026年上半年产业的投资需求会维持高增速。  接下来，AI投资方面应重点关注三方面边际变化：一是基座模型能力的进步程度，是否仍能达到过去三年的水平；二是AI应用方面的进展，是否能在收入端实现预期的高速增长；三是北美Neocloud（新云厂）的融资和投资进展，是否会因为信用利差的走阔带来实际投资进度不及预期。  张晟刚：目前，AI板块系统性调整风险较低。短期来看，AI算力板块盈利兑现能力仍然较强，部分企业净利润同比增幅显著，行业杠杆水平可控，债务风险并未扩散。中长期来看，在后续产业扶持政策逐步落地的情况下，AI正加速向研发、生产等核心环节渗透，其在金融、工业等垂直领域有望实质性落地，2026年仍存在结构性机会。  黄金投资应平衡风险与收益  上海证券报：2025年，黄金表现同样备受市场关注，近期伦敦现货黄金多次刷新历史纪录。如何看待2026年黄金投资机会？  姜云飞：2026年，黄金的上涨核心逻辑大概率仍然成立。但随着价格上涨带来的黄金资产占比被动提升，应考虑包括全球央行在内的各大主体边际增持力度可能减弱的情况，2026年某一时点黄金价格可能进入高位震荡阶段。  许巳阳：黄金价格大涨的主要原因在于三方面：一是全球投资者对美元资产的超配进行了一定再平衡，美国政府债务风险讨论度上升导致多国央行开始增加黄金储备；二是国内外黄金ETF持续购买实物黄金，全球黄金ETF总持仓量已达3932吨；三是全球不确定性
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