至危机后的最低水平。此外，担保贷款凭证(CLO，即银行打包贷款的工具)的销售额也创下历史新高。LSEG的数据显示，这正是杠杆收购活动在截至9月底的九个月内增长近17%，达到5870亿美元的原因之一。  火热的债务市场正对直接贷款机构向借款人收取的额外收益率(高于公开发行的同类债券)构成压力。这种额外的“溢价”是投资者眼中此类资产的关键卖点，历史上通常比交易更广泛的类似债券利率高出约2个百分点。据银行家们在11月中旬透露，这一数字在欧洲已减半至略高于1个百分点，在美国有时甚至更低。  此外，银行的杠杆融资部门在构建交易结构方面也越来越擅长，以吸引私募股权公司等借款人。例如，在欧洲，他们越来越多地提供可分期提取的贷款，从而更容易为多项收购提供资金。最近的一个例子是贝恩资本8月份对总部位于荷兰的HSO公司约10亿美元的投资融资方案。  私人信贷管理机构也在寻找新的业务增长点。像Blue Owl这样的贷款机构已成为人工智能资产(例如数据中心)融资的关键参与者。阿波罗公司利用其旗下Athene保险部门的雄厚实力，为评级较高的公司提供定制融资。而那些专注于向小型企业提供贷款的机构，仍然可以避开主流的公开债券或贷款市场，从而获得更高的收益。  然而，在传统的收购领域，私募信贷正逐渐成为一种常见的融资工具。借款人越来越能够利用市场和贷款机构之间的博弈。如今，由直接贷款机构承销的贷款在贷款和债券市场进行再融资也屡见不鲜。PitchBook LCD的数据显示，2025年前三个季度，此类交易额约为260亿美元，与反向交易的规模大致相当。穆迪投资者服务公司指出，私人贷款机构越来越乐于发放无契约贷款，这进一步表明了资金部署的竞争之激烈，因为这些贷款机构将拥有对陷入困境的借款人的控制权。这与更广泛的债务市场趋势相呼应。  因此，退一步来看，私募信贷与传统信贷之间的界限正变得越来越模糊，而传统信贷往往意味着更低的回报率。零售基金的增长有可能进一步缩小两者之间的差距。永续基金允许基于净资产值进行有限的赎回，这意味着它们必须定期向财务顾问和监管机构证明，基金的估值与实际情况相符。由此产生的必然结果是，私募贷款将需要更广泛地进行交易。一个回报率更低、流动性更强的世界正在逼近，这将削弱私募信贷曾经的独特之处。
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