2025年权益市场是科技主题不断爆发的一年，我们先后看到了中国企业在人工智能、人形机器人和创新药等领域的重大突破，这些突围式的科技进步奠定了2025年A股科技牛市的基础。但与此同时，在总量经济复苏仍略显乏力的情况下，局部的科技牛市并未发展成能惠及所有板块的全面牛市。年底中央经济工作会议将扩大内需放在与科技创新同等重要的位置，经济总量的“稳”将有助于A股市场长牛走得更稳健更扎实，科技产业发展也会有更加合适的经济和资本市场环境。展望2026年，兴业基金研判认为，A股市场或将延续2024年“924”之后开启的长牛走势，科技预计仍是市场的核心主线。从全球视角来看，一方面目前资本市场依旧处在相对有利的宏观环境之中，主要经济体呈现稳健增长的态势，宏观经济总体风险偏小；另一方面，全球利率环境也利于资本市场，绝大部分国家利率水平仍将维持偏低位置，美联储在2026年仍有一定的降息空间。同时，根据目前已公布的数据，2026年美国人工智能相关资本开支仍会维持较高增速，因此科技股也将是全球资本市场的龙头板块。具体来看，人工智能是全球科技牛市的核心领域。在诸多科技细分赛道中，人工智能在市场规模、商业前景以及业绩确定性等方面处于领先，同时AI应用产业有望看到更清晰的货币化前景。参考移动互联网的发展历程，应用拥有比硬件更加广阔的市场前景，资本市场预计也会有更长的表现周期。人工智能之外，在近十年科技竞赛的经验积累下，中国已形成一套成熟的“从政策制定到产业孵化再到资本市场”的科技产业孵化模式，在这一套体系下，我们成功实现了新能源和人形机器人产业的全球领先，以及半导体和创新药产业的快速突破。相信这些未来可能将如雨后春笋般快速出现的新兴成长行业，有望成为科技牛市持续的助推剂。另外，我们也关注到商业航天或将成为下一个市场空间广阔的新兴成长领域。尽管商业航天仍是美国遥遥领先的科技领域，但2025年中国完成了海南发射场的扩建，卫星互联网发射规模快速增长，以及国内多家单位在12月开始测试可回收火箭发射技术。目前中国的商业航天企业还在初创阶段，未来随着产业的成熟和企业规模的扩大，A股市场有望出现成规模的商业航天板块。在A股市
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