性风险也是构建组合的题中之义。   港股基金突围受阻   2025年，创新药、人工智能以及红利、有色等板块接连起舞，尤其是港股创新药与人工智能板块的“风头”延续至三季度末，彼时共有49只“翻倍基”，港股医药主题基金则占据其中相当比例。   不过，截至2025年末，随着恒生创新药指数回撤，业绩排行榜前端已罕见相关主题基金的踪影，仅有汇添富香港优势精选一只产品涨超112%。步入2026年，恒生指数、恒生科技指数仍未摆脱盘整态势，导致相关主题基金依然业绩表现不振。   华东某公募基金认为，港股走弱主要受多重因素的叠加影响，包括南向资金在公募基金基准新规下阶段性回流A股、部分板块抱团交易带来挤出效应，以及市场对IPO融资节奏加快、限售股解禁高峰到来有所担忧等。另外，企业盈利预期下修与海外流动性扰动，也对港股市场形成了一定压制。   值得一提的是，2025年四季度，与港股行情走低相悖的，是南向资金继续借道ETF踊跃加码。其中，工银国证港股通科技ETF单季度的份额增逾270亿份，华宝中证港股通互联网ETF、广发恒生港股通科技主题ETF和易方达中证港股通互联网ETF等产品也均有数十亿份额的规模增长。   港股流动性困局待解   港股为何跑输A股？多名基金经理指出，流动性是制约港股行情的重要因素之一。   统计数据显示，2025年是港股IPO的大年，总募资额约为2800亿港元。根据预测，2026年仍然有大量企业赴港上市，总募资规模预计超过3000亿港元。“这对港股流动性而言，是个不小的挑战。”华北某公募基金指出，去年12月南向资金节奏放缓，当月净流入仅为230亿港元，大幅低于以前月份，这也是港股近期表现欠佳的重要原因。   当前，港股流动性呈现“头部集中、尾部枯竭”的结构性特征，短期内的外资波动又加剧了这种表现。从个股方面来看，头部标的交易活跃，超过70%的中小市值个股则成交极低，流动性分化严重。   嘉实基金基金经理王鑫晨认为，港股表现有其特殊性，一方面要看国内的基本面，另一方面还受海外市场流动性因素的影响。在市场的过度反应之下，很多内需型的上市公司也因为交易宏观预期而被明显错杀。   中欧基金基金经理付倍佳也认为，在投资者结构方面，港股的外资参与度、机构占比等比较高，定价更趋理性，因此易受全球资金与风险偏好的影响；在交易机制与流动性方面，港股具备做空机制，但流动性不及A股，量化
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