右的回报。“后期输家”则指基本面出现明确拐点、估值已被极度压缩的周期或困境反转企业。这套方法论在实践中屡被验证。如2020年末，组合在煤炭行业处于供需拐点前夕，以市净率(PB)仅0.6倍的价格左侧布局潞安环能，随后收获均值回归带来的丰厚收益。总结其策略核心，就是在估值纪律所构筑的安全边际保护下，通过对企业长期盈利变化的敏锐洞察，获取价值重估所带来的超额收益。数据来源：Wind，2019年中报~2025年中报然而，执行价值策略也会面临诸多挑战。广发多因子投资团队曾在2021年的路演中剖析，其挑战主要源于三类风险：其一，偏离市场热点所承受的机会成本。当市场资金涌向少数热门赛道时，坚持低估值、低拥挤的策略往往在短期内承受较大业绩压力。对此，团队构筑了“低估+盈利反转+高性价比”的三重选股标准。其中，“低估”是安全垫，用于控制下行风险；“盈利反转”是核心驱动力，确保基本面有向上的非线性变化；“高性价比”则要求上行空间必须远大于下行风险，以补偿偏离热点的机会成本。三者环环相扣，将被动等待转化为主动的价值发现。其二，科技进步可能颠覆原有的盈利模式。对此，广发多因子投资团队的应对策略是动态进化，而非固守。他们认识到，国内市场结构变化快，A股产业迭代快速，投资者必须主动打破认知边界。2023年，当创新药行业处于寒冬、市场关注寥寥时，团队通过系统学习进行逆向布局。Wind及定期报告显示，2024年一季度，广发多因子就将泽璟制药—U纳入前十大重仓。自当季初至2025年6月30日，该股累计涨幅超103%。其三，对周期股可能误判的风险。基于过往深厚的宏观研究经验，团队逐步在实践中搭建起一套“宏观四周期”配置体系，通过研判经济、政策、盈利与货币周期，动态调整行业与风格配置，力求提升判断准确性，以增强组合应对波动的韧性。回望全程，广发多因子的投资始于“低估值”这一核心，并在市场多轮牛熊交替的压力测试中不断迭代。其投资体系始终保持开放的姿态，通过持续拓展能力边界，主动适配宏观环境与产业变迁，最终实现了穿越周期的稳定表现。从个人进化到体系化作战“没有什么独门秘籍，核心是依靠整个公司的体系在作战。”
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