了非常重要的风险提示时间窗口，体现出专业投资者的能力与担当。   超额收益虽然是投资者挑选指增产品的直观指标，但长期验证来看，过度追求短期显著的超额收益，可能会在市场回调时付出更大的回撤代价。   而且，如果基金产品净值波动偏大，投资者更有意向提高交易频度、追求择时交易。择时交易对专业投资管理人都并非易事，更何况普通的基金投资者。“指数基金管理人为应对负债端资金的频繁流动，会更容易碰到最低点被动‘割肉’、最高点被迫追涨的痛苦时刻，高波动产品持有人同样会大概率因错误择时而降低投资体验。”申庆说。   因此，申庆总结，指增产品管理下方的波动幅度至关重要，而且筹划工作需要走在市场的前面。   尽量不主动提高摩擦成本   申庆始终坚持行业均衡与价值选股的原则。虽然在当前流动性改善、风险偏好上升的背景下，价值类资产的“进攻性”有所欠缺，但申庆坚信，无论哪种风格的资产，长期稳定价格终将向DCF贴现值收敛。尽管题材交易短期难以证伪，但中长期仍需经历证伪的过程。   “交易的摩擦成本长期来看对收益的影响非常大，我们尽量不会主动人为提高摩擦成本，这样虽然可能会错失一些机会，但同时也规避了一些风险。”申庆表示。   申庆注意到，目前很多质地足够好的价值品种已经足够便宜，只是在上行市场中涨得少一点或者小有回撤。价值品种往往具备低波动的特质，尤其在市场预期下调时，能够展现出较强的抗风险能力，“通俗解释所谓的价值低波动，就是越跌越有价值，跌不到哪里去，很多价值品种看似跌了很久，其实还没有高波动股票半天的跌幅大。”   近年来，申庆持续丰富自己的投资工具。比如，2024年“9·24”行情以来，他就关注到A股正在发生趋势性的变化，即强者恒强，上一季度公募基金重仓的个股，下一季度可能依然有强势的表现。基于这样的特征观察，他试图通过量化方式构建基金重仓股的组合，并且及时跟踪变化，为投资提供另外的参考视角。
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