种。   除了产品引爆和情绪助推外，特殊市场环境下，溢价率难以下降，也是此次套利热潮持续升温的重要原因。理论上来说，LOF的套利机制可以用于平抑场内溢价。当场内价格出现溢价时，投资者能够通过场外申购、场内卖出的方式赚取差价，大量套利资金涌入场内卖出，会推动溢价率收窄。但同期持续上涨的单边行情，导致供不应求，打破了这种正常的套利平抑溢价逻辑。   以近期溢价率较高的原油LOF和白银LOF为例。原油LOF普遍为跨境投资产品，涉及QDII额度问题，当额度告急时，基金无法再接受大量新资金的申购；以白银LOF为代表的资源类LOF，很多都是投向期货，在持仓的期货额度方面也有所限制，这也决定了基金规模无法无限扩张。因此，这些基金只能通过暂停申购、下调申购限额的方式控制基金规模。   一边是场外申购通道被收紧，资金无法大量入场进行套利操作，无法通过市场化机制平抑溢价；另一边是许多想要布局相关资产的投资者，因场外申购受限，转向涌入场内，进一步推高场内价格，导致溢价率持续居高不下。这使得LOF套利热潮不断升温。   小确幸背后藏隐忧   此次LOF套利热潮，带给一些套利成功的投资者“小确幸”的同时，背后暗藏的风险也不容忽略。可以看到的是，参与此次套利风潮的投资者中，相当一部分人对LOF产品接触较少，对套利失败的风险缺乏关注。“其实我也不知道什么逻辑，就是看到大家在推，就跟着买了。”类似的心态并不是个例。   业内人士分析称，LOF产品的套利存在T+2（跨境产品T+3时滞。也就是说，申购后要2到3天方可在场内卖出套利。如果市场行情在这几天内发生较大变化，溢价率快速回落，叠加套利过程需要支付的一系列手续费，套利操作未必能一直获利。   而且，LOF流动性通常较弱，有时少量成交额即可能推至涨停。例如，1月29日，有LOF产品仅成交1.54万元，场内交易价格便骤然涨停。一旦炒作退潮，少量成交额也可能砸至跌停，想要从中套利的投资者不仅可能套利失败，还可能面临无法卖出的流动性风险。   尤其值得注意的是，在近期资源类LOF掀起溢价带来的套利热潮同时，一些并无底层资产上涨逻辑的LOF也莫名其妙地出现溢价，甚至涨停的现象。良莠不齐的背景下，投资者更要加强辨别，不能一味地根据溢价率进行套利。   据了解，由于LOF的运作机制较为复杂，这类产品此前一度并不被基金公司所重视。2024年全年，无一家基金公司新
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