报：站在当前时点，找高赔率标的的难度是不是在变大？   蔡荣成：难度确实在变大，但要看怎么理解。近年来，市场是典型的结构性行情，结构性行情意味着有分化，分化就意味着有机会。更重要的是，这一轮科技变革的级别，远超以往的产业周期，它带来的价值蛋糕扩张是巨大的。这不是一个静态的零和博弈市场，而是一个增量市场。只要技术变革在持续，价值蛋糕在变大，就会有新的机会出现。我认为，有效应对的方法就是勤奋研究，跟上变化甚至预判变化，去挖掘那些尚未被市场关注到的环节和标的。   中国证券报：从赔率视角出发，你如何看待科技板块的估值？   蔡荣成：科技产业的大趋势是确定的，非线性成长的飞轮已经转起来了。我们要做的不是纠结于当下的估值高低，而是在大产业周期下，不断寻找更高赔率的方向和资产。科技产业链很长，从上游到下游有很多环节，有些环节已经被市场充分关注，有些环节还在聚光灯之外。只要我们花更多时间在产业研究和公司调研上，就能找到那些还没被充分定价的标的。   中国证券报：你在管产品的持仓比较分散，这种分散程度是刻意追求的结果吗？   蔡荣成：很难说是刻意追求，更多是投资风格和组合管理目标决定的。早期开始做投资的时候，市场缺乏明显的行业贝塔，所以我养成了“翻石头”找个股阿尔法的习惯，这也让我关注的标的范围比较广。适度分散的好处是降低组合的波动率，但分散不是静态的。如果判断某个产业趋势的确定性很高，最优标的很清晰，组合也会变得集中；如果标的估值偏高、赔率下降，我会下意识地寻找新的标的，让组合变得分散。 
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