□本报记者 王辉  春节前后，全球科技股投资风云变幻。港股、美股部分大模型公司股价在快速冲高后显著回撤，软件板块遭遇大幅震荡，A股AI应用赛道也有显著调整。投资者对科技产业投资逻辑的理解正在发生变化。  一边是AI智能体能力的超预期跃升，另一边是市场对“模型吞噬软件”的悲观定价；一边是算力基建的刚性需求，另一边是应用端商业闭环的持续探索。随着科技股投资步入“去伪存真”的关键阶段，多家一线私募机构表示，2026年AI等科技赛道的投资，须从“一篮子”普涨转向“细分挖掘”，业绩兑现能力将成为核心筛选标准。  AI叙事步入验证期  “春节前后，部分大模型公司在短期暴涨后快速回撤，主要原因是市值与盈利严重脱节，股价随情绪波动较大。”优美利投资总经理贺金龙表示。在他看来，软件股的波动主要来自“模型吞噬软件”的逻辑传导，大模型在垂直应用领域发力，使专业软件公司的商业模式受到威胁。  合远基金的基金经理管华雨认为，AI产业发展出现阶段性波折是正常现象。“股价上涨后需要商业应用形成闭环，如果无法产生收益，股价就会出现大波动。”  世诚投资科技研究员陈之璩从AI智能体的超预期表现切入分析。陈之璩表示，Claude Code在两方面超出预期：一是能力从编程工具演变为面向全工作流程的产品，引发替代恐慌；二是AI智能体与API解耦，国内模型厂商可用更低成本实现相近效果，带来投资机会。  星石投资副总经理方磊点明风险所在：“预期波动和估值偏高是最大风险来源。”他观察到，AI叙事正发生两方面边际变化：市场对科技巨头资本开支的态度从“奖励”转向“担忧其变现能力”；AI技术对诸多行业的冲击引发担忧。  止于至善投资总经理何理认为，当前波动的本质是正常估值消化，并非行业长期逻辑发生根本性逆转。那些具备算力基础设施、明确商业化订单的龙头公司，调整后价值进一步凸显。  分析人士指出，当前科技股波动是产业从“讲故事”向“看业绩”过渡的必经阶段，板块将从普涨转向优质龙头主导的结构性行情。  聚焦细分赛道  展望2026年，私募对科技产业的投资机会判断呈现多元视角，但算力基建成为共识度最高的方向。  管华雨表示，2026年很可能是应用爆发大年，将重点关注商业闭环的形成和AI应用端的突破。在硬件方向，创新硬件是软件的载体，最终需要AI软件的进步才有意义。  陈之璩看好算力
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