，他将“复盘”视为投资工作中至关重要的一环，通过不断反思与剖析，力求更客观地认知自身的能力圈边界，并持续进行拓展和修正。   构建系统中观行业轮动框架是胡耀文投资体系的核心。他将市场划分为金融、周期消费、科技成长三大板块，并致力于让自己的能力圈覆盖这三大领域，从而使行业轮动更为立体。具体的决策依据是一个独创模型，该模型融合了主动的深度研究与量化的客观指标，旨在捕捉基于月度宏观数据的周期性变化，避免与高频量化策略进行正面竞争。   在选股层面，胡耀文构建了一个核心股票池，这些公司需要具备良好的公司治理、稳固或者处于上行趋势中的行业地位，并且在一两个完整的经济周期中证明自身的穿越周期能力。对于核心池的成员，他会进行长期跟踪，一旦公司连续两个季度业绩低于预期，便会被剔除。同时，他也会设置一个“边际变化”的卫星股票池，其仓位占比通常不超过组合的四分之一。这个卫星池不仅为组合提供弹性，更重要的是，它还可以作为能力圈拓展的试验田。“如果你一直不尝试有边际变化的部分，那么你很难对于核心品种进行扩容。”   胡耀文极度看重公司的商业逻辑与第二增长曲线。“我们经常会因为某家公司培养出第二曲线后又将其买回。”这种敢于在公司拓展新业务、即使短期逆风时也基于深度理解而加仓的投资行为，体现了他对商业本质的深刻洞察。   值得注意的是，他在行业配置中还加入了风格因子的考量。“以煤炭行业举例，我们会区分高股息的红利属性与价格弹性的成长属性。通过将风格因子纳入选股分析，使得组合构建更加精细，更能适应不同市场环境的演绎。”胡耀文表示。   找寻稳健与活力之间的平衡   初看胡耀文的持仓，或许会给外界留下“均衡价值派”的印象，前十大重仓股多为金融、周期、消费领域的龙头企业，显得颇为稳健。但深入交流后会发现，他的投资组合在稳健的根基之上，蕴含着对新鲜事物的积极拥抱与不失活力的灵活调整。   他勇于接受并学习新鲜事物，尤其是那些代表未来产业趋势的方向。例如，2026年开年阶段一些科技前沿主题走红市场，胡耀文对此表现出浓厚的兴趣。“我们完全不排斥对这些主题的研究，我们觉得热门主题的背后很有可能蕴含着此前没有关注到的产业逻辑。”他认为，对于新兴产业趋势，不能简单地用过去的周期性思维去套用，而需要理解其产业逻辑的独特性。   对波动率和回撤的控制是胡耀文非常看重的一点，这也使得他的产品吸引了大量机构客户。这种机
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