构化的持有人结构，反过来也促使他更加注重组合的稳健性和持有体验：以核心股票池构成坚实的底座，力求保证组合的基本盘稳定；以卫星股票池（边际变化部分提供弹性与增强收益。“我们最重要的理念是与优质公司同行，为持有人创造更加优质的持有体验。”这种结构旨在降低因过度偏离基准或追逐短期热点而导致的业绩波动。   值得一提的是，核心仓位与边际仓位在功能上各有侧重，但并非割裂。核心仓位的功能是提供长期稳定的阿尔法，与优质公司共同成长；边际仓位的功能则是捕捉行业景气变化和产业趋势初期的贝塔机会，同时为能力圈拓展提供实践场景。二者之间存在着良性的互动。“边际公司也可能会慢慢变成核心公司”，当一个来自卫星池的公司经过多次跟踪验证，其商业模式和成长逻辑得到确认后，便有可能被纳入核心池，实现从“选手”到“核心资产”的晋升。这种动态的调整机制，确保了投资组合既能保持根基的稳定，又能不断地注入新鲜血液。   对于仓位的择时，胡耀文表示，从2025年下半年开始，随着市场波动率降低和中长期资金入市，单纯的仓位择时重要性下降，结构调整成为更有效的手段。他现在通常将产品保持较高的权益仓位，将更多精力放在通过行业轮动和个股选择来争取创造超额收益。   乐观看待后市   胡耀文的投资框架具备广阔的宏观视野，他善于从全球政治经济的宏大叙事中，判断大类资产的走向和市场风格的演变。   他对美国经济的研判构成了其全球宏观分析的重要维度。胡耀文预测，当前美联储处于降息周期前半段，这与此前的加息周期有本质不同。他说，美国“财政货币双宽”的格局有望延续，其经济软着陆的概率较高，这将带动进口需求，从而利好中国的出口产业链。“从整体周期分析，这种拉动效果在二季度之后或较为乐观。”同时，在美元降息和地缘政治风险叠加的背景下，黄金作为降息交易和对冲美元信用风险的载体，具备长期配置价值。他进一步认为，全球资源配置将不可避免地更多向中国市场倾斜。   在科技领域，胡耀文对美国AI产业的发展持积极态度。他认为，目前美国科技巨头公司凭借强大的现金流创造能力正在进行大规模的资本开支，一旦闭源模型成为核心护城河，差异化的服务将催生更加清晰的商业模式。这种由基础设施投资驱动，最终导向商业化应用的逻辑，将强化科技股的长期投资价值，并推动中国科技投资趋势的进一步加强。   基于上述判断，胡耀文计划在未来适度提升组合的进攻性。他透露，未来在保持三
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