张传杰以近期热门的光纤板块为例，说明了供给、需求、估值“三位一体”投资体系的具体思路。   张传杰回顾道，早在2017年刚开始研究光纤板块的时候，当时光纤还处于5G周期，整体需求基本由传统电信运营商主导。随着2018年5G资本开支开始大幅下滑后，行业的供需格局发生彻底逆转，供给严重过剩导致光纤价格迅速下跌。   直到2025年，光纤在需求端开始出现根本性的变化。其一，北美AI需求爆发，但由于缺电，无法建立单体规模较大的数据中心，只能通过光纤把各处的数据中心连接起来，导致光纤需求激增。其二，无人机易受电子干扰而失效，光纤的加持可以帮助无人机及时传递讯息，随着光纤无人机的新场景被试验可行后，进一步加速了光纤需求的爆发。   张传杰表示，尤其是光纤中的核心部件光棒，此类偏重资产的行业一旦需求跨过供需平衡的拐点后，价格的向上弹性会迅速提升，2025年12月就是其价格的向上拐点。   “作为一个已经下行了七年多的行业，市场此前对于光纤的认知还停留在需求由运营商主导，光纤厂商在运营商面前没有议价话语权，并且供给过剩的情况。这种缺乏需求能见度的特征造成了板块的极低估值状态。”在张传杰看来，正是因为真实供需和市场认知出现了巨大偏差，这种偏差的持续修正推动了光纤板块的迅速上涨。一方面，随着光纤价格持续上涨，行业的盈利预期在持续上修；另一方面，在军备和AI的双重拉动下，需求的能见度持续提升，带来了板块估值提升的可能性。   不仅是光纤，张传杰认为，存储也有着类似的涨价逻辑。与光纤类似，存储的需求方和供给方是分离的，需求主要来自北美AI，而供给主要来自日韩，地区之间的信息不对称是供需矛盾持续存在的重要原因之一。   关注供需结构与利率变化   今年以来，供不应求局面带动涨价链持续走强。   归纳下来，张传杰认为，需求的爆发主要来自两个方面：一边是政府端在抢购战略金属、黄金等资产，另一边是科技巨头在抢购存储、光模块、PCB等电子类资产。同时，价格的上涨导致消费者、中小企业以及很多边缘类工业需求被挤出。   “目前光纤市场只有百亿美元的规模，完全是不够用的。不仅无人机等军工需求爆发，越来越多的国家出于战略考虑开始采购光纤，同时，科技巨头为发展AI也在抢购光纤。而供给端经历了此前行业的持续下行，行业目前对于新一轮需求的持续性难以判断，主要厂商也很难轻易决定大幅扩产。”因此在张传杰看来，光纤板块
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