定波动率”。   其中，可转债作为“固收+”策略中的重要工具，在闫宜乘手中被赋予了调节器的功能。在他看来，可转债是兼具股性和债性的品种，它的波动率是动态变化的。   例如，当可转债仓位高且波动率低时（例如在市场底部，可转债接近纯债价值，整个组合的波动主要来自债券部分，此时为了维持产品整体的中波特征，可以在股票端适当提高波动率，或者保持较高的可转债仓位。   “在当前的市场环境下，可转债的股性非常强，跟股票几乎同步波动。如果我还维持之前的可转债高仓位，整个产品的波动率就会大幅飙升。为了维持原先设定的产品波动特征，我会大幅降低可转债仓位，转而用股票端的一些中等波动个股来填充，确保在不同市场环境中，产品净值的波动曲线是较平滑的、可预期的。”闫宜乘表示。   “简单说，当可转债资产的波动率低时，股票可配波动率高的；当可转债波动率高时，股票的波动率就要低。无论是股票还是可转债，我是比较淡化绝对仓位的，核心控制就是不变的波动率中枢。”闫宜乘总结。   这种动态平衡的理念在他近年的市场操作中得到了直接的体现。2022年至2023年，市场情绪低迷，可转债便宜且波动小，闫宜乘保持了较高的可转债仓位，同时在股票端重仓电力、高速公路等防御性红利品种，成功抵御了市场下跌。在近期权益市场持续活跃时，面对可转债普涨、波动率飙升的局面，他果断降低可转债仓位，并在股票端适度增加成长与周期资产的配置。   这一系列操作并非基于对单一事件的精准预测，而是基于对组合波动率的纪律性控制。正如他所言，他不赌“三年不开张，开张吃三年”的大择时，而是追求无论客户何时买入，都能获得长期稳定的持有体验。   这种对波动率的极致管理，使得他的产品在机构资金（如险资、企业年金方面获得了较高的认可度，规模也随之显著增长。   三维共振捕捉周期拐点   从过往多个重要时刻的操作来看，闫宜乘对宏观经济和政策方向具有较强的敏感度。“我看问题习惯自上而下，先看宏观大势，再看微观个体。”他认为，虽然黑天鹅事件无法精准预测，但通过政策面、基本面和资金面的三维共振，可以捕捉到大周期的拐点。他的成绩，离不开在几个关键时间节点上做出了模糊而正确的决策。   回顾2022年初，在地缘冲突爆发前夕，A股市场经过一段时间的结构性上涨，波动率已处于高位。闫宜乘并未预见到地缘冲突的发生，但他敏锐地察觉到组合波动率已超标，于是基于风控逻辑主动大幅减持
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