的能见度会较短一些”。   胡晓特别区分了周期股投资与商品投资的不同。“我一直认为，商品投资跟权益市场的周期股投资有本质上的差异。”在她看来，前者是在商品市场发现价格变动趋势、用单边或者套利策略表达对商品价格的看法，而后者是在权益市场给企业股权定价，这些企业销售的产品价格或许有较大周期波动属性，但企业价值不完全跟随商品价格变动，而且这种差异会随着经济增速的放缓、资本市场成熟度的提升越来越明显。因此，捕捉所谓的拐点极为困难。正是基于这种认知，她放弃了难以把握的拐点投资，专注于在两到三年的时间维度里，找寻胜率较高的供给优化下的龙头企业。   对于周期投资来说，产业周期与股价表现并不同步是常态。股票价格不仅反映商品价格波动，还包含了估值因素，而估值又受到宏观经济周期、行业产能周期、企业经营周期、市场估值周期等多重影响。谈及这一话题，胡晓认为，这与市场的流动性密切相关。她解释说，在当下流动性充裕的环境中，资金会提前布局潜在方向，在流动性紧张时，股价表现可能滞后。面对这种复杂性，她不断优化自己的投资结构，不单纯依赖左侧布局，而是采取更加均衡的策略。“仓位管理不如组合结构管理更有效，我们既要左侧实现前瞻性布局，也要看到阶段性景气抬升的股票，在不同的周期阶段都要进行相应的配置。”这种灵活性与她坚守的价值内核相辅相成。   作为一名基金经理，胡晓说，自己不会对商品价格或个股走势给予过高的“置信度”，会始终保持着自我怀疑和不断验证的思路。“假设的胜率不一定很高。”在她看来，她所做的不是追逐热点的“周期轮动”，而是深耕基本面的“周期价值发现”。   在当下快速轮动的市场中，这种“不对热门狂热，不对冷门无视”，坚持在定价不合理的地方寻找机会的投资方式，正是主动基金经理为投资者创造长期价值、提升持有体验的重要路径。   谨慎乐观看待权益市场   胡晓对2026年的市场保持谨慎乐观。她认为，从2024年下半年至2025年，市场整体处于偏估值提升的阶段。“站在当下，国内宏观经济已开始进一步复苏，需求端有望企稳回升。同时，供给端的格局优化也在许多行业确确实实地发生。”胡晓表示，“展望2026年，A股市场的上涨有望由流动性和估值驱动转换为盈利驱动。”   对于近期持续强势的资源品，她认为，在全球不确定性加剧的背景下，以美元定价的实物资产会迎来一轮较大的投资机遇。这一趋势自2020年左右便开始酝酿，
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