管股价可能短期继续冲高，但赚泡沫的钱风险太高。”   化工或迎来中长期复苏行情   拥有清华大学化学工程与技术博士背景的李映祯，研究覆盖化工、有色金属、锂电新能源等周期与成长赛道，展现出深厚的产业积淀。在他看来，化工行业正处在一轮景气周期的底部位置，未来一至三年大概率会迎来较好的投资机会。供给收缩、需求平稳增长，是支撑这轮化工行业景气复苏的底层逻辑。   从供给端看，国内新增产能审批趋严，存量产能则在“反内卷”政策推动下加速优化。由政府牵头、行业协会组织、企业自律协同的模式正在有机硅、PTA等多个细分领域形成。与此同时，海外化工产能退出的趋势不可逆转，全球化工产业正处于供给格局持续优化的过程中。从需求端看，化工品并非单纯由内需定价。中国大量化工产品通过加工成终端产品销往海外，整体需求与全球GDP增速相关，处在比较平稳的增长阶段。   近期地缘局势持续发酵，油价走势成为市场关注焦点。大幅冲高的油价如何层层传导至产业链各个环节？哪些公司或受损，哪些公司将受益？   李映祯将油价上涨的受益链拆解为三个层次。第一层是直接受益的油气资源型公司，尤其是上游业务权重占比较高的公司。第二层是间接受益的替代工艺，例如煤化工、乙烷裂解等以煤炭或其他非油资源为成本端、产品价格与油价挂钩的行业，在成本端相对稳定的情况下，产品涨价带动价差修复。第三层是成本传导能力突出的环节，包括竞争格局良好、下游客户对价格不敏感、海外产能占比较高的细分领域，如纯苯芳烃产业链、乙烯丙烯等炼厂相关品种，以及欧洲产能占比较高的聚氨酯等。   市场恐慌时，往往孕育着被错杀的机会。李映祯说，从投研视角来看，当前化工板块存在明显错杀情况。不少优质品种受流动性冲击股价下杀，尤其是部分煤化工公司股价已偏离基本面。一旦市场意识到，许多化工产品能够在油价上涨时顺利超额传导成本，甚至扩大盈利，就会有较好的修复机会。   有色板块仍有机会   如果说化工板块处于周期底部的左侧布局阶段，那么有色板块则已进入右侧的下半场。与化工的确定性行情不同，李映祯认为，有色板块波动更大，机会更偏结构性。不过，有色行业的供需矛盾并未改变，矿山老化、品位下滑、意外事故等导致供给释放持续低于预期。此外，需求端AI、电力领域带来的边际需求强劲，仍然支撑铜价的核心投资逻辑。   “金先动，银跟上，铜确认，油引爆，农收尾”，这是大宗商品轮动的典型规律。李映祯
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