何崇恺：其中一个比较明显的改变是从执着于左侧布局转向灵活把握左右侧布局节奏。刚开始做投资时，我主要聚焦军工行业，总是追求在底部买到重仓品种。当时不少股票是我管理产品的独家重仓股，这些股票后来确实有可观的涨幅，但当投资范围从军工行业扩展到全市场，就不能再拘泥于这种方式。   基金经理不可能在所有行业、所有公司的研究上都领先市场。有时股价的上涨和波动其实也是在帮我们发现投资机会。以前，对于已经有人先入场的投资标的，我会有抗拒心理，觉得再进去可能会有接盘的风险。但现在我认为，只要标的未来还有足够大的空间，晚一些介入也来得及。关键是快速跟上市场节奏，让自己的认知与市场拉平，再去超越市场认知。这样可能比盲目追求在所有领域做左侧布局更有意义，能够提升投资效率。   中国证券报：对于已有较多人先行进场、市场共识较高的投资，应该如何把握超额收益？   何崇恺：我觉得核心是把握两个关键点，一是股票上涨的时长，二是自身认知的深度。相比股价上涨的陡峭程度，上涨的时长更重要。如果一只股票已经涨了一年甚至三年，且还在延续同一个逻辑上涨，这时我会非常谨慎。因为大量投资者对它的认知已经趋于一致，产业界也会有很多新竞争者进入，行业格局可能变化，这个时候再介入就容易变成盲从。   但是如果一只股票涨起来的时间尚短，哪怕涨得比较陡峭，我也会愿意参与其中。因为这背后大概率反映出市场对产业逻辑的认知还不够充分，这个时候介入反而有机会。简而言之，我们更偏好参与新逻辑的投资机会。   寻找超额收益，核心还是靠认知的深度。比如对于AI，有人觉得只是短期炒作，有人觉得能兑现长期价值，不同的认知会带来不同的投资决策。成长赛道内部是有节奏的，可能刚开始是A环节先跑起来，但随着产业发展，B环节供需可能也会变得紧缺，踩对节奏就能获得超额收益。另外，一些公司在产业趋势初期可能跟不上节奏，容易被投资者忽略，但随着趋势延续，它会慢慢跟上，把研究精力放在这些公司上，也能创造不错的超额收益。   在高增长行业中精选标的   中国证券报：你曾说过自己的核心投资理念是“始于中观，终于微观”，能不能具体展开说说投资决策过程？   何崇恺：“始于中观”是指从宏观到中观层面，选择那些未来发展空间大、增速相对较快的行业和细分领域做重点研究，这是投资的起点。只有在有增长潜力的行业里，相关公司才更容易获得发展机会。但选好行业后，最终还是要落到具体
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