他还提到，对标海外成熟市场，国内养老FOF仍有较大发展空间，未来有望在政策支持下与海外看齐，成为大家长期财富资产配置的重要工具。   A股中长期性价比较高   在王嘉鹏的资产配置框架中，A股、美股、黄金、中债、美债是五种核心资产，但这五种资产并非占比一致，背后蕴含着他深思熟虑的考量。   王嘉鹏解释：“这是基于长期预期收益的考量。”他借鉴了海外资产管理机构对大类资产长期收益的预测，发现美股等资产在经过短期暴涨后，其长期预期收益已偏离历史中枢。“对于这类经过短期暴涨的资产，我们的第一反应是要谨慎，不能以‘这次不一样’作为投资假设。”王嘉鹏认为。   另一重考量是策略的可投资性。王嘉鹏表示，近年来QDIIETF的溢价率呈现极不稳定的分布，尤其是在美股表现较好时，大量投机资金涌入导致溢价率畸高。“如果我们的策略需要去超配美股，这时候QDIIETF恰好有巨大的溢价，那么我们将面临较大的回撤风险，或是资产配置的有效性可能大打折扣。”他补充道，“在战略配置上，我们必须要去考虑策略的执行问题，所以对这类资产的配置比例不能过高。”   对于A股，王嘉鹏今年依然保持相对积极的态度。虽然绝对估值不如去年便宜，但他认为，低利率环境下股债相对比值仍有优势，且市场存在结构性机会。“顺周期类的资产、内需相关的资产，以及那些位于AI产业链下游、受益于AI发展的制造业，目前估值尚未处于高位，盈利增长也保持在较快水平。”   对于黄金，他的观点更为审慎。“黄金的定价模式和以前完全不一样了。”他分析称，近年来，受全球央行持续增持黄金等因素影响，市场一度将黄金视为能够在一定程度上平滑组合波动的配置工具，相关产品与资金规模在全球范围内均有所扩张。大量资金涌入，使其从避险资产变为高波动品种。“人多的地方就变得很拥挤，资产是边际定价的，不是由最理性的人定价，而是由最后冲进来的非理性的人定价。”王嘉鹏说。   在固收配置上，王嘉鹏同样遵循周期思维。他力争锚定中长期纯债基金指数，只在极值区域主动干预。   对于未来的配置方向，王嘉鹏认为，A股大量公司仍具中长期配置性价比，港股经过充分出清后也进入观察区。而海外权益和黄金则需要等待估值消化。   在周期往复的浪潮中，王嘉鹏始终保持着不被固有经验束缚的探索精神。回顾2019年至2020年，他没有固守这一经验，而是将目光投向海外，系统学习多种主权财富基金和海外养老金
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