寻找投资机会。主持人：当前产业处于什么阶段？是算力扩张期？还是应用爆发的黎明？桑翔宇：从去年底到现在，一个显著变化是智能体（Agent）的崛起，这意味着产业正从训练侧向推理侧迁移。我们谈论AI应用的爆发已有两年，而今年正式进入AI应用爆发的元年。未来产业的发展斜率将非常高，我们仅仅站在AI应用与产业拐点之上。主持人：AI产业链不同环节的投资逻辑存在差异，如上游算力芯片、中游大模型、下游应用，这些环节的差异体现在哪里？哪些环节值得重点关注？未来应用场景有哪些方向？桑翔宇：现阶段，硬件的逻辑要比应用更加明朗。互联网时代， BAT的护城河与壁垒都是后发形成的。当前应用端仍处于群雄并起、充分竞争的状态，下一个腾讯、阿里尚不确定。而硬件端，无论国内厂商还是台厂，卡位优势明显，受益的可见度更高。以年为维度，建议将投资机会聚焦于硬件端、能源端和资源品三个方向。明年及以后，再逐步转向应用和生态。Token（词元/算力最小单位）的持续增长必然带来存储需求的爆炸式增长。从硬件角度，给投资者两句话：第一，寻找技术迭代的风口，例如可插拔光模块与CPO(光电共封装)之争，始终站在技术演进前沿；第二，短期需求起量必然伴随供需错配，最终反映于价格。应寻找AI投资中的“通胀环节”，例如上游原材料、资源品，乃至涨价的电源与电表，这些领域持续性良好。关于未来应用场景，目前最可能落地的场景在B端，如程序员使用代码辅助工具。未来普通人创业门槛将大幅降低，如在短视频平台制作AI漫剧。此外，机器人是AI应用中确定的“通胀环节”——若世界模型持续优化，家庭场景的机器人有望走进千家万户。AI既是生活与工作助手，也将赋能众多硬件终端。2.Agent浪潮已至，聚焦有订单、能兑现的企业主持人：Token是一种稀缺资源吗？桑翔宇：Token类似于移动互联网时代的流量，在最开始必然稀缺，但中长期价格会下行、需求会上升。当前的稀缺性体现在两方面：一是优质Token、优质回答，例如海外某些模型在代码生成上的回答质量明显更高。中国与美国在文本语言大模型上的差距并不大，但在代码生成、多模态领域仍保持一定代差，存在可追赶的空间。二是硬件和算力集群稀缺，Token年增长10倍，而硬件年增长仅1-2倍，Token在短期必然会出现供给错配。主持人：对于近期市场热议的Agent，您怎么看？桑翔宇：有工程师做了一个形象的比喻，三个层次相互嵌套
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