。最底层是模型，类比为移动流量运营商；往上一层是Agent，它就像操作系统——模型决定了底层能力，但Agent决定了操作系统是否好用；再往上一层是Skill（Agent的可复用能力包），即操作系统中执行具体程序的APP，如同现在的淘宝、微信。未来产业的竞争，除了底层模型之外，Agent和Skill的能力也是至关重要的一环。主持人：AI产业链有哪些风险需要警惕？桑翔宇：从分母端看，与市场流动性和利率环境密切相关。当利率收紧时，AI这种高举高打、高投入的模式需要相对警惕。从分子端看，关注产业链能否真正兑现到业绩。例如去年机器人板块一季度上涨，但后续调整幅度较大，核心原因在于当年无法兑现利润。投资方向必须落实到真实的订单和业绩上。另一个风险类似于科网泡沫时期。海外大模型公司中，有些已拿到赢家入场券，有些则可能掉队。映射到A股，部分公司能够抓住风口成为赢家，而有些公司因技术保守或缺乏护城河可能被淘汰，这类资产需要相对谨慎。3.聚焦“1到10”的机会，立足平台寻找β与α机会主持人：普通投资者如何区分真业绩和纯炒作？桑翔宇：大家可以利用手头的AI工具去分析产业链发展的成熟度。我喜欢将科技投资划分为0到1、1到10、10到100三个阶段。要分清楚哪些产业处于0到1，哪些处于1到10。与产业内的上市公司、专业人士多交流——如果产业进入爆发期，有实打实的订单和供货，会反映在海关出口数据、企业排产加班等情况中。另外，当一些标志性公司出现第一份超预期财报时，说明产业真正兑现到了订单和财务指标，而且很可能会持续加速。我更偏好1到10的产业趋势性加速方向，以及具备二次增长的复苏阶段。这个阶段，技术风口、产业链环节和业绩环环相扣，可以交叉验证，景气度也较高。而且这个阶段，龙头公司与普通公司的差距已经拉开，护城河也清晰可见。拥抱优质公司，分享行业与个股成长的红利，这是一个可持续、可复制的方法论。主持人：您从研究员到基金经理，平台对您有什么赋能？桑翔宇：我2016年毕业，2018-2019年加入华安，一直负责医药行业研究。2023年有幸共同管理华安健康产品，之后陆续接手全市场产品。我本人以医药为出发点，同时在科技成长赛道中深耕多年。在这个过程中，我深刻体会到整个框架体系需要不断反思和迭代。华安基金为我们提供了非常优质的交流、互动与分享平台，我们拥有优秀的TMT团队、新能源团队、消费和医药团队，大家
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