术全面突破的时代。企业价值链从终端制造向技术、品牌转型升级，典型案例包括吉利收购沃尔沃、三一重工收购德国普茨迈斯特。大量知名企业走出国门，从低附加值迈向高附加值，实现了从“大”到“大而强”的跨越。第三阶段为2018年至今，进入全球化产业布局阶段。2018年首次关税摩擦使制造业企业深刻意识到海外布局的战略重要性。与此同时，高端产业实现质变，新能源汽车、光伏、工程机械等领域占据全球技术制高点。这一阶段体现为技术、品牌与渠道的全方位领先。主持人：未来出海的风口在哪里？孔涛：当前最大的出海风口无疑是AI，具体体现为海外算力。今年以来，大模型能力显著提升，大模型公司Anthropic(美国人工智能股份有限公司)的ARR（年度经常性收入，是衡量订阅制或SaaS（软件即服务）公司业务健康度的关键指标）从90亿美元跃升至300亿美元，短短三四个月内实现了三至四倍的增长。这一增长态势背后，是从算力到模型再到应用的商业闭环持续推动算力基础设施投资。我将海外算力归纳为四种核心能力：第一，算力，如英伟达GPU（图形处理器）、CPU（中央处理器）等芯片的计算能力，这是基础设施的根本所在。第二，运力，即芯片间、机柜间的通信能力，需要光模块、光纤、PCB（印刷电路板）、铜缆等硬件支撑。光模块、PCB是中国企业的优势领域，全球前十名中有多家A股公司。再往上游延伸，PCB的上游制造包括电子布、铜箔、树脂等，亦有大量A股上市公司参与，今年甚至出现供不应求的局面。第三，存力，即存储芯片。大模型发展使DRAM（动态随机存取存储器）、NAND（一种非易失性闪存技术）需求呈指数级爆发，而供给刚性导致内存芯片价格自去年三季度以来大幅上涨，今年仍将维持上行趋势，缺口可能延续至明年甚至更晚。第四，电力。海外算力基础设施的电力供给远不及中国完善，需依赖燃气轮机发电。全球几家燃气轮机巨头的订单已排至2029年甚至2030年，供不应求。中国企业已进入这一领域并取得可观订单。此外，高压变压器等电力设备同样紧缺，在全球缺货的背景下，中国企业迎来了更多机遇。当前最重要的出海风口便是涵盖上述四种核心能力的硬件制造。主持人：出海投资和内需投资的投资框架有什么不同？如何应对地缘不确定性和汇率波动？孔涛：不同点有二：第一，出海研究数据可得性较差、频率更低，对研究及时性与深度要求更高。第二，出海需关注地缘风险与汇率风险。地缘风险方面，不
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