，均可归入新能源范畴。除此之外，还要关注企业盈利。新能源的技术持续迭代，导致产品的差异性，进而影响定价与利润率，企业的卡位不同，盈利能力自然分化。另一部分是周期性。只要是存在产能投资与生产行为的制造业，就必然具有周期性，根源在于产能投放速度。需求端通常呈现斜向上的曲线，而产能投放则是阶梯式的。当两者曲线交汇时，便会出现短缺或过剩。回顾历史，行业规模一直在增长，但利润表现不佳，根源正是供给过剩。因此，投资新能源不仅要看到成长性，也必须正视周期属性。归根结底，我们看什么？一个跨行业好用的指标——ROE（净资产收益率）。当ROE跨过拐点、加速向上时，行业与公司大概率进入上升通道，利润上升带动PB（市净率）双升，这便是戴维斯双击带来的超额收益来源。主持人：未来新能源新一轮投资机遇主要体现在哪些方面？熊哲颖：周期角度看，未来一两年处于周期底部向上的阶段——这并非单纯量的扩张，而是价的修复过程，今年开始有望呈现量价齐升。锂电、海外电力设备等，我们将重点关注。成长角度看，我们更青睐具备颠覆式创新概念的细分领域。新技术带来的结构性机会，是未来的核心投资方向。比如电池领域，固态电池、钠电池对现有锂电池的替代值得关注；光伏的下一代技术钙钛矿，具备更轻薄、在消费场景或太空光伏中具有替代性与高性价比的优势。主持人：新能源不同赛道如光伏、新能源车的周期特征和驱动力有何差异？熊哲颖：锂电池下游偏消费属性，无论是购买新能源车、手机，还是可移动电器，都需要电池。在全域电动化进程中，可移动家电、机器人等都将配备电池，需求相对稳定。投资上重点观察供需缺口与扩产周期，周期长短取决于扩产速度、设备国产化程度、上游材料的化工属性以及环评要求等。在需求稳定时，应更多关注能量密度、安全性以及产能变化。光伏则完全不同。光伏、风电、核电属于发电资产，下游客户是电力运营商。它们像煤电、水电公司一样，看重投资电厂后的售电盈利水平。最大变量除了发电量，就是电价。因此，光伏全行业的核心观察指标就是国内电价。国内电价受控甚至面临下行压力，发电集团缺乏投资的经济性。2.供给侧内卷、需求侧缺电，全球电力大周期开启主持人：如何看待新能源行业的“反内卷”趋势？尤其是光伏的产能过剩和价格战？熊哲颖：过去5至10年，中国新能源制造业能力已跻身全球一流水平，孕育出一批优质企业。2022年至2024年行业大面积盈利能力下降，根源就在于周期性
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