以Anthropic为代表的北美大模型公司ARR业绩呈现“指数式成长”，国内智谱（HK2513）、Kimi等企业部分财务数据向好，“行业增长正逐步摆脱‘军备竞赛’，转向多元应用驱动的新业态”。严堃同样提到，一旦AI资本开支的资金来源从债务杠杆变成收入闭环，市场对AI投资回报率的担忧将得到修正。富国基金的判断是，AI算力中期仍是核心主线，但市场短期存在震荡可能，行情结构是“景气与业绩验证的分化”。伯里的空单代表了对AI硬件估值的警惕，国内公募基金经理的重仓代表了对算力业绩确定性的判断。两者分歧的核心，或许不在方向，而在节奏。
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