半导体产业链的结构性机会。那么，这种高景气的持续性如何？结合国内外情况，当前时点又该如何理解A股半导体的风险与机会？上银数字经济混合发起式的基金经理惠军认为，中美半导体走势的底层逻辑完全不同。海外半导体的定价高度锚定全球云厂商对AI算力的激进资本开支预期。若宏观经济波动导致实体衰退，或AI应用端商业化变现无法覆盖昂贵的算力折旧，这种建立在高预期之上的估值体系便容易面临重估风险。而A股半导体的底层逻辑，是国内头部晶圆厂在应对外部科技环境变化下的“逆周期扩产”与“国产替代的刚性诉求”，这是不受短期宏观经济或海外利率波动的硬性资本开支。当前国内核心设备企业的在手订单覆盖率普遍极高，为后续报表利润提供了坚实的基础。同时，惠军也指出，“风险相对可控”并不意味着A股半导体能够单边直线上涨。“若短期海外宏观超预期波动导致海外科技股回调，A股半导体在短期可能会受外资流向及量化模型的机械性减仓影响，产生情绪上的同步下探。但从中长期视角看，海外市场的下跌需要漫长时间消化估值压力；而A股半导体的短期调整，往往会砸出具备高性价比的机会。基于硬朗的基本面和订单支撑，国内设备与材料资产容易在情绪错杀后迅速获得买盘承接，走出独立的反转行情”。展望未来，对于半导体产业链中的细分环节，惠军表示，从中期维度来看，最核心关注的是国产算力芯片和半导体设备材料。“目前的国产算力正在经历从‘1到10’的业绩加速阶段。中国的算力芯片市场未来很可能会孕育出体量巨大的国产算力龙头公司，但现在的二级市场对企业后续可能存在的陡峭的利润增长曲线预期不足。面对这种错配，我们布局国产算力，赚的其实是市场对未来空间重估、估值扩张的钱”。“半导体设备材料则是赚‘业绩加速兑现’的钱。AI推理端需求的爆发，直接拉动了存储芯片的紧缺，而中国本土的存储大厂正在加速扩建产能，去抢占全球的真实份额。随着存储到晶圆厂的景气传导不断强化，最先受益的，就是上游“卖铲子”的半导体设备和材料环节，未来几年，这批硬核供应商的业绩大概率会进入加速兑现期”。注：1、指数相关数据来源于wind，时间截至2026.5.20。上银数字经济混合发起式A
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