时候，更倾向于规模前十的管理人。一方面，既往合作较多，可以分得更多尾佣；另一方面，大公司有更多的运维费用，产品更容易做大。另一家中型机构的业务负责人同样提到，在实际ETF业务合作中，公募机构与券商的地位不对等。他表示，一般情况下，券商渠道部门对于公募ETF产品的上架、推广、持营等具有较大的发言权，公募机构不仅需要为券商提供高比例的尾佣，还需要在网点地推、投资策略、营销材料、投资者维护、做市支持等诸多方面，满足券商的诉求。除此之外，在ETF产品同质化严重、管理费率低、投入成本大、盈亏平衡点高的背景下，“由于ETF流动性的马太效应，头部产品因流动性好而强者恒强，中型机构在发展ETF业务时，除了要避开头部机构成熟的产品线，在市场中寻找差异化布局外，从产品培育到实现盈亏平衡，整体周期（883436）较长，团队磨合、市场培育、渠道合作都面临挑战，尤其要面对长期投入带来的财务压力。”天相投顾基金评价中心相关业务负责人表示。邹卓宇表示，中型机构若切入已有成熟产品的赛道，规模增长并实现盈利的难度较大；若走差异化路线，又面临资源禀赋不及头部机构的现实制约，在无法全面铺开的情况下，往往只能押注少数方向。倘若短期内无法满足负债端对差异化工（850102）具的需求，规模要做大并非易事。他表示，此外，从发行宣传到持续经营，中型机构可调配的资源投入与头部机构相比可能存在差距。工具型产品的品牌认知与市场传播度对规模增长至关重要，若要提升投资者对中型机构产品线的了解和认可，确实面临不小挑战。就准入层面而言，ETF作为标准化的工具产品，代销渠道通常不会设置差异化门槛，不同渠道之间的差异更多体现在负债端需求偏好或配置建议的区别。集中攻坚特定窗口期潜力品种尽管突围困难重重，但逆袭并非不可能。一些案例为中型机构的ETF业务发展路径提供了参考。例如，海富通基金早在2014年起便较早发行了债券ETF产品。十多年间多次推出创新产品，逐步构建起覆盖利率债、信用债及可转债，横跨短、中、长久期的“债券ETF工具箱”。公司旗下多只ETF产品进入了“规模提升、流动性增强、资金集聚”的良性循环。截至6月21日，海富通基金旗下的两只债券ETF规模增长今年以来位居全市场前两位，城投债ETF海富通（511220）今年以来规模增长261.72亿元，短融ETF海富通（511360）今年以来规模增长147.30亿元。海富通基金的ETF
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