5月以来，AI行情正经历一场剧烈的“缩圈”阵痛。“凡AI必涨”的普涨叙事或已落幕，市场资金正以前所未有的挑剔眼光，向具备真实业绩支撑与供需缺口的“硬核”环节极致抱团。当流动性不再泛滥，AI投资迈入了以“木桶效应”为主导的新阶段——产业链短板处的供需失衡，正在取代单纯的技术想象，成为决定资本流向的准绳。在不少基金经理看来，当下的策略已然不再是广撒网，而是深耕耘——紧盯头部产业链迭代带来的新增需求，坚守国产化进程中供不应求的短板环节。在业绩验证期的大考面前，只有那些能真正兑现订单、填补产能缺口的龙头企业，才能在“缩圈”行情中脱颖而出。本报记者 魏昭宇AI持续“缩圈”“AI‘缩圈’现在是我们业内讨论比较多的话题。”一位基金经理近期对中国证券报记者表示，“一方面，我们想让自己的组合跟上科技的大势，另一方面我们又对不少前期涨幅较大的品种保持相对谨慎。不得不承认的是，市场演绎到现在，留给我们可以择选的AI品种越来越少。”这位基金经理描述的现象早已反映在基金的表现之中。数据显示，截至6月22日，在被动型指数基金中，半导体（881121）主题基金自4月以来“一骑绝尘”。华夏上证科创板半导体材料设备主题ETF（588170）、鹏华科创板半导体材料设备主题ETF（589020）等产品的份额净值区间增长率超100%；广发上证科创板芯片ETF（589160）、国联安中证全指半导体ETF（159325）等产品的份额净值区间增长率超80%。即使业绩足够惊艳，在不少精选个股的主动权益基金面前，通过购买一揽子股票获取市场平均收益的指数产品依然没能在AI行情中将业绩做到极致。数据显示，截至6月22日，由知名基金经理金梓才管理的财通多策略福鑫、财通匠心优选一年持有A、财通景气甄选一年持有A、财通集成电路产业（006502）A、财通品质甄选（024480）A自4月以来的份额净值增长率均超过了140%，成为了主动权益基金中同期回报率最高的五只产品。此外，有超60只主动权益基金（不同份额分开计算）的同期回报率均超100%。从上述两类基金的对比中可以看出，AI“缩圈”成为科技主题基金分化的重要因素之一。对优质个股重仓持有，一定程度上成就了主动权益基金更加亮眼的业绩。以财通多策略福鑫为例，截至一季度末，该基金前十大重仓股占基金资产总比例超过86%。而被动指数所囊括的标的在AI行情的“缩
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