圈游戏（881275）”中有涨有跌。东方证券（HK3958）在研报中表示，5月以来科技成长行情面临“缩圈”，市场结构将从此前“泛AI普涨”阶段转向对真成长、真落地标的的严格甄别。格上基金研究员关晓敏也表示，在增量资金相对有限的背景下，继续推动全板块上涨需要的资金体量呈指数级增长，资金只能向确定性最高的方向集中。AI板块正在经历从“主题炒作”向“业绩验证”的切换。在投资上，可紧密跟踪AI核心龙头的单季营收增速变化、全球AI资本开支增速变化，作为加仓或减仓的直接信号，在方向上，需聚焦确定性高的主线，包括算力硬件核心环节等。基金经理投资思路生变结合近期多家公募机构的市场观点来看，AI仍是未来的投资主线，但投资交易难度逐步加大。国联安基金表示，当前A股处于风格极致分化、赛道格局重构的关键阶段。AI硬科技长期成长逻辑稳固，但市场交易热度拥挤，短期回撤风险持续累积，行情逐步进入震荡消化阶段。在AI“缩圈”的趋势之下，不少基金经理的投资思路已然发生转变。在万家基金权益投资部总经理助理耿嘉洲看来，市场景气主线已然切换为供需失衡逻辑。“前两年市场聚焦大模型迭代突破、CSP（CSPI）厂商的收益，而近两年资金开始深挖产业链紧缺原材料，投资逻辑也从‘竹竿效应’转为‘木桶效应’。简单来说，在‘竹竿效应’阶段，行业天花板由最强的龙头企业决定；在‘木桶效应’阶段，整条产业链的产能与盈利，完全受制于供给不足的短板环节。当下多条产业链已逐步显现供给紧缺的特征，技术迭代催生的供需失衡格局持续发酵，众多细分环节由此进入供需错配驱动的高景气阶段。无论是全球主要股市，还是A股内部各行业之间，均因此呈现出显著的行情分化。”耿嘉洲进一步表示，当前AI产业景气主线正逐步由技术创新驱动，转向以短板约束为核心的“木桶”逻辑。但产业最初的增长引擎与底层驱动力，始终来源于技术迭代突破。他认为，今年投资主线是在AI产业链中持续挖掘制约产能的短板环节。与此同时，团队仍会长期跟踪代表行业成长上限的长板龙头；只要代表向上空间的“竹竿”持续突破、不断延伸，产业增长的核心引擎便不会停滞，也会持续催生新的供给紧缺短板。“我们围绕各阶段紧缺短板开展景气配置，并随供需格局变化动态调仓，这一投资思路或成为中长期市场主线。”关注左侧布局机遇AI“缩圈”的大趋势下，科技基金经理对未来的投资又有哪些思考？万家基金的基金经理武玉迪提到了AI方向中
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