入，因而可借鉴的案例较少，而每一个细分行业的发展模式又都不相同，所以我做价值投资20多年，没有觉得哪一个行业可以总结一套完整的方法。  以商超的龙头苏宁为例，在苏宁刚起步时，国内只有国美电器规模较大，行业还是蓝海竞争。当时我们注意到美国也曾出现过两家商超企业互相角力的情况，最早的商超龙头CC热衷于收购小的竞争对手，而后起之秀BBY则坚持自主扩张。从股价对比可以看出，CC的历史涨幅相当有限，而BBY的历史涨幅已经达到300倍。  对标到国美和苏宁，我们发现，国美的策略就是收购小的竞争对手，购买土地、涉足房产，又注资收购爱多公司，随后收购部分灿坤店面和易好家，和CC的做法如出一辙；而苏宁则坚持多年来自主扩张成立分店。但是在收购中伴随着财务风险，标的公司的债务和地租以及存货跌价的负担可能比开新店沉重数倍。因此，我们认为商超领域的护城河在于扩张速度，苏宁选择了一条正确的道路。  《红周刊》：除了商超企业，您之前还提到的聚龙股份是一家设备制造企业，对这类企业来说，技术壁垒能保证企业利润长期增长。  罗伟冬：是的。在我关注到聚龙股份后，回去又详细阅读了公司的招股说明书。其中提到，产能扩大5倍需要5年才能达产。作为一家清分机行业的龙头企业，扩大产能尚需5年时间，后进的企业想要扩产，可以说是难上加难。另外，当时央行发布规定，要求银行每个网点至少要配置2台以上清分机，以达到现钞全部清分的行业新标准。并且，我发现德国和日本企业硬件服务和软件升级跟不上人民币日渐扩大的发钞和新钞总量，因此我判断这家企业未来将保持较高的增速。  《红周刊》：果然每一个行业有每一个行业的特点，但我发现，您也是看宏观、看政策的，这也是作为推动企业持续发展的一种动力。那么，您会在什么时候卖出一只股票呢？  罗伟冬：是的，了解政策很重要。卖出时点很好选则，就看看增速是否出现降低，这同样也可以采用月度利润年化市盈率方法进行计算。例如2012年时，我持有的保利地产从买入时年销售80亿增长到1000亿。当时我计算了保利地产未来的增速，发现有所下降，用月度利润年化市盈率计算出的估值也略高于平均水平。于是我在股东大会上询问其董事长：保利地产计划何时能够年销售2000亿？他回答3年内都不太可能。于是我推断保利地产未来增速将跌破30%，因此果断卖出了保利地产，之后保利地产股价两年中最大跌幅超过60%。  《红周刊》：其实，长期持
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