今年以来，A股出现了以往少见的二八行情。一方面，年初至今上证综指涨幅上涨8%，呈现明显的“慢牛”格局，但是结构分化异常显著，上涨的股票占比只有23.7%，其中17.5%的公司涨幅超过8%，而6.2%的公司涨幅在0-8%之间，剩下76.3%的公司则是下跌的；另一方面，公司股价涨幅与其市值严格正相关，即市值越大的公司涨幅越高，市值越小的公司涨幅越低，跌幅越大。例如2000亿元以上市值的公司平均涨幅超过30%，而50亿元以下市值的公司平均跌幅接近20%。
  这是A股以往没有出现过的情形。这样的状况是否合理呢？通过对世界各国股市的对比来看，“慢牛”和结构分化可能是成熟资本市场的常态。
  从表面上看，结构性行情是各国股市“慢牛”的基本表现形式。2009年金融危机结束以来，过去八年时间里，世界各国的大部分牛市基本上都走出了一轮波澜壮阔的“慢牛”走势。不光是发达国家市场如此，新兴经济体和发展中国家资本市场同样如此。
  我们考察美国、德国、法国、韩国、印度和巴西这六个国家的指数，发现基本上从2009年低点以来，各个国家指数涨幅最高达到300%多，最低也有100%多。在这个过程当中，各国的“慢牛”行情基本都呈现出结构性状态：大部分公司的股价涨幅跑不赢指数，而有20%-50%不等的公司涨幅甚至为负值，即这些公司的当前股价低于其2009年金融危机低点时的股价。例如，美国纳斯达克指数从2009年2月份的1500点上涨到目前的6000点左右，8年的时间里，指数上涨了300%，但其中仍有近20%的公司股价甚至比金融危机时的最低点还要低，而只有30%不到的公司跑赢了指数涨幅。德国DAX指数从2009年低点的3800点涨到目前的13000点，只有30%的公司超过指数涨幅，30%的公司当前股价低于2009年低点。法国CAC40指数上涨了一倍，将近40%的公司涨幅跑赢指数，但有同样比例的公司股价低于2009年低点。韩国股市分化更为严重，指数涨幅近一倍，但只有不到10%的公司涨幅跑赢指数，而有近一半的公司的股价在过去八年里是下跌的。在新兴经济体中，印度股市过去十几年都是“慢牛”走势，当前股指相比2009年低点上涨了3倍，其中20%的公司跑赢指数，但有25%的公司是下跌的。巴西股市的情况也是类似，2009年低点至今股指上涨1.3倍，近30%的公司跑赢指数，而同样比例的公司股价是下跌的。
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