年市场估值结构发生结构性变化，大小盘估值分化收敛，估值修复预期提升。此外，目前市场利率中枢较高，利率回归基本面的概率较大，市场估值压力也有望释放，2018年A股有望乘势上行。  (二)发展趋势：多层次化、机构化、国际化  1、资本市场多层次化，金融工具多样化  “新国九条”提出，到2020年，我国要基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。在2017年的全国金融工作会议中，党中央再次强调：“要把发展直接融资放在重要位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。”  2、投资者机构化时代来临  投资者从散户向机构转型，投资环境将更为理性，交易活动走向多样化，金融工具更为复杂。此外，股市波动性将降低，财富管理市场也会向成熟发展。近年来，海外投资者的参与度明显提高，国内资产管理行业正快速成长，养老金入市也提升了机构投资者的参与度。统计表明，目前，各类机构投资者持有A股市值已达总市值60%以上，机构投资者已成为证券市场的主导力量。  3、资本市场国际化将大幅提高  要扩大金融对外开放，积极稳妥推动金融业对外开放，推进“一带一路”建设金融创新，搞好相关制度设计。短期来看，券商可能促进跨境二级市场交易的发展。而且，受“一带一路”等政策的影响，中国企业到海外投资、发展海外业务的途径有所增加，这无疑给券商带来了不少机会，券商可提供财务咨询、投资和承销服务。  (三)市场热点展望：着力于服务实体经济  在宏观经济“去杠杆”的大背景下，行业受到严格监管。2017年7月，中国证监会发布修订《证券公司分类监管规定》，对相关评价指标结合行业实际和监管需要进行优化。《证券公司分类监管规定》维持分类监管制度总体框架不变，主要围绕证券公司风险体系的搭建以及各项业务的发展等方面展开，对证券公司的业务及经营管理产生重大影响。特别是加分项和扣分项所涉及的具体业务和行为，将成为券商进行经营管理调整的重要指引。  考虑到国家政策及行业变革趋势，我们认为证券公司在投行、资本中介等业务方面有所发展。此外，应多尝试债转股、PPP等创新性业务，逐步构建多元的盈利模式。  1、国企改革打开新空间  2017年7月召开的金融工作会议，对金融机构的融资功能十分重视，明确提出提升直接融资比重。投行业务功能得到重视，发展空间较大。此外，
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