春节过后，A股市场风格出现较明显的变化，白马蓝筹表现偏弱，而中小创则异军突起，投资者不禁要问，市场风格真的发生切换了吗？笔者认为，以2018年全年角度来看，市场的主要投资机会在于新兴成长领域而非蓝筹白马，系统性的投资机会在于下半年而非上半年。本文试图从市场风格演变的宏观背景、经济增长的驱动要素及相对估值吸引力几个方面进行阐述，为什么主要投资机会在于新兴成长领域，为什么重要机会在下半年。  回顾过去5年的市场演变，我们经历了波澜壮阔的大牛市，经历了惊心动魄的2015年股市异动和2016年初的熔断，也经历了2017年价值回归的蓝筹白马的慢牛行情。万变不离其宗，各中变化均与当时的宏观经济及流动性背景息息相关。  我们简单复盘一下2014年以来的中小创的泡沫形成及覆灭过程，以及背后的宏观因素。众所周知，2013年那轮房地产景气周期高峰结束后，中国经济依然在PPI持续同比负增长的通缩环境中苦苦挣扎。然而2014年开始，经济的孱弱与流动性的宽松形成共振力量，为中小创的大牛市奠定了基础。一方面，传统产业的盈利能力持续下滑，资金从传统产业板块不断撤出，寻找中期有美好前景的领域；另一方面，宽松的流动性环境为小企业的并购重组创造良好条件。2014年至2015年牛市环境中，兼并收购为中小创公司的业绩快速增长作出了巨大的贡献。业绩增速与估值提升的不断正向循环，以及资金成本的不断下行，是中小创形成巨大泡沫的主要驱动因素。2015年股市异动之后，股票二级市场的杠杆水平迅速回落，但宽松的流动性环境和持续走低的资金成本使得主题热点依然层出不穷。中小创真正地系统性挤泡沫是从2016年四季度才开始的。首先，2016年传统产业供给侧改革，大多数传统周期行业景气度大幅改观，吸引资金流向这些板块；其次，金融去杠杆开始强力推进，资金成本大幅上升，高估值的中小创受到沉重打击；再次，随着兼并重组审核趋严、估值水平回落，外延并购模式出现了显著的负向反身性循环，估值与盈利增速双杀。  站在当前时点，蓝筹白马和中小创的天平已从之前的一边倒转向逐步平衡。我们认为，经济增长驱动要素和估值性价比这两个维度可以很好地刻画“天平从倾向蓝筹白马到转向平衡，以及未来逐步倾向中小创”这一过程。  从5到10年中长期经济发展的视角来看，中国经济已经由劳动力要素驱动、资本要素驱动转向全要素生产力驱动。从1
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