990年代到2010年之前，中国劳动力优势显著，中国经济发展享受了很长一段时间的人口红利。随着2010年前后中国迈过刘易斯拐点，人口红利逐步消失，劳动力要素对经济增长的驱动力衰减。2009年至2016年，中国经济在资本要素的驱动下，保持了稳定增长，到2016年末资本要素的驱动作用已是强弩之末。随着2017年金融去杠杆政策严厉实施，资本要素的驱动力式微。中国若要成功跨过所谓“中等收入陷阱”，势必在全要素生产力(即生产效率)方面实现突破。我国经济发展已进入了新时代，基本特征就是由高速增长阶段转向高质量发展阶段。可见，今后几年中国经济的努力方向就在于提升全要素生产力，主要的途径就是通过技术创新、商业模式创新、体制改革释放活力等。  2014年至2015年的大牛市中，新兴成长行业被炒上了天，形成了巨大的泡沫。从产业方向来看，这些领域仍然是正确的，高企的估值水平对于创业者而言意味着极低的融资成本，给予诸多尝试和探索的机会。过去两年的中小创的持续下跌，并非是否定新兴产业的战略方向，只不过是泡沫化估值的合理回归或者“伪创新”主题股的证伪过程。  从中短期投资的择时角度来看，目前新兴成长股票也已经进入较为理想的可投资范围了。在经历了2015年股市异动后的大浪淘沙，中小创股票的估值水平一降再降。时至今日，从性价比的角度而言，蓝筹白马中的龙头企业和中小创中的龙头企业业绩增速和估值的匹配度差异不大，一小部分优质新兴成长龙头公司估值水平甚至低于业绩增速偏慢的蓝筹白马公司。  2017年，是A股历史上非常特殊的一年，白马蓝筹的估值水平节节攀升，而中小创的估值水平则大幅收缩。究其原因，这是由于特定的宏观流动性背景而形成。2017年国内开始进行“金融去杠杆”，流动性主动收紧，而海外美元指数超预期的单边大幅走弱，流动性漫灌新兴市场，内外流动性强烈反差的共振作用下，形成了大盘蓝筹估值提升而中小创估值收缩的局面，有点类似于气象学中的夏季对流雨的情况。经历一年的估值体系分化，白马蓝筹估值水平已普遍超越海外同行业的估值水平，估值修复行情告一段落。纵向来看，目前白马蓝筹估值位于2007以来的中位数左右的位置，而中小盘和创业板的估值则分别比中位数低了13%和5%左右。另外，从经济周期和金融周期的角度来看，当前时点是高利率环境下短久期防御策略占优的时点，倘若回归到中性利率环境中，把估值比较维度后推1年(明年的动
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