编者按：市场低迷，人心涣散，这是港股当前最真实的写照。在港股整体只有9倍市盈率的情况下，猜还有什么利空或者哪里是最后的底部也许是徒劳的。参与这个市场，我们能够在这个市场中获得什么，我们又在找寻什么，这也许也是每个投资者都在寻求答案。  投资的前提是在保证本金安全的情况下，寻求确定性。本金安全的前提是不会发生系统性风险。  在金融层面，目前占据社会融资大头的是银行信贷，其中人们最关心的一个是房地产信贷风险，一个是地方政府债务风险，前者在最近两年的政策疏导和地产行业自身的调整中已经没有发生系统性风险的可能，而地方政府的偿债压力可以通过发行债券去解决，因此，银行层面不存在较大的系统性风险。  在实体经济层面，目前对经济贡献最大的两个行业分别是房地产和汽车，银行信贷在其中的占比都非常低，以房地产为例，仅有20%的住房是通过贷款购买，自付比例很高，因此，实体层面也没有爆发系统性风险的可能。  我们真正面对的，是经济增速下降的压力，并非爆发全面经济危机的风险。如果市场是以全面金融危机的心态去给股票定价，就会给与我们发掘价值的巨大机会。  在港股整体只有9倍市盈率的情况下，我们去猜测是否会跌到8倍，6倍或者更低是徒劳的，去预测美国何时加息，欧洲是否再次爆发黑天鹅事件，其实是徒劳的。  唯一能够肯定的是，在交易层面出发，观察恒指历史估值的底部区间，是有效的，因为它是在无数个交易日中，在不同的宏观环境下，用真金白银的交易行为反映出来的，对一个主权国家或地区的上市公司的整体定价。历史上恒指的最低估值在8倍左右，因此，可以确定的是，我们正处于底部区间。
  接下来分析，既然我们处于底部区间，我们参与这个市场时，我们能够在这个市场中获得什么，我们又在找寻什么。
  自问自答：
  1)投资者在股票买卖中能够获得什么？
  作为中小投资者，在二级市场买入股票是难以介入企业的实际运营的，因此，作为小股东，在股票交易中能够获得的是买卖差价，以及持有期的股息收益。
  2)既然主要收益来自买卖差价，那么，股价由何决定？
  价格=每股盈利×估值
  3)决定每股盈利的核心因素是什么？
  微观层面由公司自身核心竞争力，公司治理及护城河决定。中观层面由行业景气度及景气周期决定。宏观层面由“国运”决定。
  4)决定估值的核心因素是
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