什么？
  微观层面由企业盈利增速决定，中观层面由行业增速决定，宏观层面由资金流动性决定。心理层面的因素是投资者的风险偏好。
  由以上分析可知，股价的决定因素，是由一个国家的货币宽松程度，行业景气度，公司自身核心竞争力及护城河所共同决定，同时还要考虑心理层面的风险偏好。
  那么，既然我们处于底部区间，我们此刻最应该考虑的是：
  1)股息率(小股东能够获得的股价升幅外的投资收益)，
  2)公司核心竞争力，
  3)行业景气度，
  4)国运。  其中，a)国运取决于人口，科技和制度，在人均收入刚达到7000美元，在每年新增劳动力还有超过1000万人的情况下，大陆依然会是世界经济增速的主要贡献者。在日益开放的资本市场和思想市场的共振下，会向更积极的方向发展。
  b)行业景气度取决于供求关系，在我们成为水泥，汽车产量，空调产量，发电量世界第一的水平时，传统行业的“经济引擎”作用还将持续，但是增速放缓。一切需求来自“人”的需求，因此，哪些行业更能满足“人”的需求，哪些行业受益，比如：教育，医疗，环保。
  c)公司核心竞争力取决于在行业竞争格局中的护城河，目前已经成长为龙头公司的企业，具备更强的核心竞争力，因为它们已经被历史经营业绩所证明，并拥有更多的资源优势。
  d)股息率取决于公司获取自由现金流的能力，并受负债率和公司派息政策制约。获取现金流相对比较容易的行业是：消费，电力，机场，港口。
  因此，综上分析，我们处于恒指的底部区域，与其费劲心血预测绝对底部，不如相信国运(人口红利依然存在，人均收入依然有限，可改善空间依然巨大)，寻找景气行业，重视龙头公司，关注派息率。
  结语：价值终会体现价值，唯有实践。


(原标题：港股投资四问：9倍市盈率下，我们到底在等什么)


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