感受到流动性压力。其实，近期央行在流动性管理方面较之前还是比较宽松的。但随着一行两会的各种监管新规逐渐落地，影子银行体系的规模明显收缩，银行贷款占社会融资总额的比重总体上趋于上升。由于银行表内贷款更加强调风险与收益的匹配，这就使得过去一些高增长、高风险、中小规模的企业所面临的融资来源显著收缩。  《红周刊》：金融监管的全面趋严是不是意味着未来流动性应该不会太宽松了？  张明：短期来看，经济增速下行趋势可能会使得央行调整货币政策操作，但在金融监管不断趋严下，市场流动性未必会持续大幅攀升。在金融周期下行阶段，流动性紧张可能成为常态，而金融去杠杆与实体去杠杆可能造成金融机构与实体企业的业绩分化，企业违约与金融机构违约未来也可能会成为常态。  《红周刊》：央行在4月下旬降准后，又于5月14日在发放801亿元抵押补充贷款(PSL)的基础上，开展了中期借贷便利(MLF)操作1560亿元。央行的这一系列动作说明了什么？  张明：最近几个月，中国的高频宏观经济数据呈现整体上回落的趋势，再加上贸易摩擦不确定性的影响，目前市场越来越担心下半年经济增速可能显著下滑。在这样的大背景下，中国政府的宏观政策思路正在发生变化。例如，近期中央政府多次强调扩大内需的重要性。又如，今年第一季度货币政策之行报告不再强调“去杠杆”目标。因此，总体上而言，与之前相比，未来一段时间中国央行的货币政策可能出现边际上有所放松的趋势。在流动性操作方面，央行可能比之前更加温和。央行的流动性操作主要是从国内宏观经济与流动性总量出发，并不是直接为了缓解资本市场压力。  《红周刊》：年内还会再次降准吗？  张明：4月下旬的降准，其实是在为资管新规落地后可能造成的流动性紧张进行前瞻性调整。如果未来一段时间内，金融监管的落地导致市场上流动性状况趋于紧张，无风险利率面临较大上升压力，不排除年内再出现1~2次普惠式“定向降准”的可能性。  全球资产配置新时机来临  《红周刊》：年内可能发生的再次“定向降准”，会不会直接刺激国内房地产及股市的走强？  张明：从上次降准来看，其对房地产市场与A股市场的影响是有限的。上次降准其实主要是为宣布资管新规落地做铺垫，稳定市场上的流动性预期。目前中国一二线城市的房地产调控依然是既限制需求又限制供给以压缩交易的老思路，可持续性存在严重的疑问。目前部分城市正在通过“引入人才增加购房人群”+“新房限价
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