金人士告诉记者，投资的问题应该用投资的办法来找出答案，最终还是一个价格的问题。  对于CDR如何定价，业界有三种分析。一种认为，监管层会进行窗口指导，引导企业发行参考23倍市盈率，来发行CDR。理由是，A股市场有炒新的文化，首发上市后会连续爆炒，若投资者可以从二级市场参与，如果不限制市盈率，会导致CDR溢价大幅高于正股。另一种认为，CDR本质上是基础证券在异地上市的存托凭证，只需要按照正股价格进行转换即可。  还有一种认为，CDR应该在正股价格基础上，稍微打折后在境内发行。理由是，BAT等公司在境外上市多年，市场定价是经过长期检验过的，是相对合理的估值水平。在这个基础上打一点折发行，是比较合理的。  郑积沙也认为，已有国际定价的标的CDR价格，会与海外现有价格基本一致或略有轻微折价。  不过，在前述基金人士看来，即使是折价发行，对境内投资者而言风险也很难评估。“我认为CDR一旦在A股挂牌，肯定会涨一把的，甚至会比美股有更高溢价。但是，如果你问我买不买配售基金，我只能说会考虑一下。”前述基金人士说，对于不同的标的，定价高低、风险差异都很大，比如阿里巴巴折价10%发行，或许愿意购买的人很多，但如果是百度，那可能是另一个问题。而关键在于，配售基金会如何去投资各家CDR，目前投资者无法确认。  在他看来，美股目前可能正站在9年长牛的尾部，战略配售基金三年封闭期，即使当前折价发行，3年之后股价是否会大跌，目前谁也说不准。  “当然，基金和企业在询价阶段会进行博弈，也会将未来下跌的可能考虑进去，但价格依然很难反映风险。”该人士说，排除定价的技术难度，还有更重要的因素——美股的股东对于发行CDR可能带来的权益摊薄，一定会进行制衡，这是监管干预控制不了的。


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